建材行业2018年中期投资策略_存量博弈大时代_龙头掌握话语权_26页_3mb

建材行业2018年中期投资策略总结

核心内容

2018年建材行业进入“存量博弈”时代，行业景气分化趋势明显，水泥和玻璃价格走势出现差异，水泥景气度高于玻璃。行业整体面临供给收缩、环保政策加码和需求放缓的多重影响，龙头企业通过协同调控、产能整合和渠道优化掌握行业话语权，未来行业盈利中枢有望上移。

主要观点

1. 行业景气分化趋势明显

• 基建投资和房地产投资增速下滑，导致建材行业整体需求增长乏力。
• 水泥和玻璃价格走势出现分化，水泥价格涨幅高于玻璃，水泥景气周期表现更强。
• 南方地区固定资产投资增速稳定，支撑建材需求，北方地区则面临较大下滑压力。

2. 水泥板块：协同调控，大有可为

• 政策驱动供给收缩：中央和地方持续加码环保政策，如错峰生产、特别排放限值和矿山整治，压缩熟料产量，提升熟料资源稀缺性。
• 区域协同增强定价权：华北和华东地区错峰生产力度加大，熟料库容比下降至历史低点，龙头通过熟料外销管控提升行业话语权。
• 需求支撑与产能整合：华东、中南和西南地区水泥需求相对稳定，华北需求下滑显著。随着环保政策推动，中小粉磨站面临淘汰，行业整合加速。
• 龙头布局一体化：海螺水泥、华新水泥等龙头企业加快布局骨料和混凝土业务，通过一体化整合提升盈利能力和市场控制力。

3. 玻璃板块：地产趋稳，周期拉长

• 地产需求支撑玻璃：房地产销售和投资回暖，期房销售占比提升，支撑玻璃需求，尽管建筑工程投资增速放缓，但整体需求不悲观。
• 供给收缩延缓库存消化：玻璃库存高位震荡，价格与库存背离，表明供给收缩预期可能被高估，库存消化过程将拉长。
• 区域需求差异：华东和中南地区需求支撑较强，建议关注区域龙头旗滨集团、信义玻璃。

4. 玻纤板块：供给增加，景气延续

• 需求增长驱动景气：玻纤需求与全球经济和国内应用结构改善相关，汽车轻量化、风电和电子化需求推动增长。
• 产能集中于龙头企业：巨石、中材科技等企业加速扩产，冷修技改降低单位成本，提升毛利率。
• 景气周期延续：玻纤行业利润率提升，景气有望持续，建议关注龙头企业。

5. 消费板块：集中驱动，渠道为王

• 地产集中度提升：全国100强房企销售增长显著，销售面积和销售额增速高于行业平均水平，龙头房企集中度提升。
• 精装修推动消费建材需求：精装修市场渗透率提升，防水、涂料等消费建材产品需求增加，品牌和品质成为竞争关键。
• 渠道优势强化：品牌、品质构建资金、渠道和服务三道护城河，消费建材企业应加强渠道建设以提升市场占有率。

关键信息

一、水泥板块

• 错峰生产：2018年错峰生产范围和力度进一步扩大，熟料库容比下降，推动水泥价格上涨。
• 价差扩大：水泥与熟料价差扩大，提升中小粉磨站盈利能力，但同时加剧熟料资源稀缺性。
• 龙头一体化：海螺水泥、华新水泥等通过布局骨料和混凝土业务，提升产业链控制力和盈利空间。

二、玻璃板块

• 地产需求支撑：期房销售占比创新高，地产投资周期延续，玻璃需求不悲观。
• 供给收缩：政策推动下，落后产能被淘汰，玻璃产能利用率提升，库存消化周期延长。
• 区域分化：华东、中南地区需求支撑较强，建议关注区域龙头。

三、玻纤板块

• 需求增长：汽车轻量化、电子纱、风电等需求推动玻纤市场增长，2017年国内玻纤产量增长12.71%。
• 产能集中：新增和冷修复产产能主要集中在巨石、中材科技等龙头企业，提升行业集中度。
• 毛利率提升：龙头企业通过技改和规模扩张提升毛利率，行业景气有望延续。

四、消费建材板块

• 地产集中度提升：全国100强房企销售增速快于行业，龙头房企通过高周转和全国化布局扩张。
• 精装修需求增长：精装修市场渗透率提升，消费建材配置率高，防水、涂料等产品需求增加。
• 品牌与渠道：品牌、品质构建护城河，消费建材企业应强化渠道建设和品牌推广。

风险提示

• 政策不确定性：环保政策和供给侧改革力度可能影响行业供给和需求。
• 需求波动：房地产投资和基建投资增速变化可能影响建材需求。
• 库存压力：玻璃库存高位震荡，可能压制价格进一步上涨。
• 市场竞争加剧：中小粉磨站和产能过剩可能对龙头形成压力。

结论

建材行业在2018年进入存量博弈阶段，水泥和玻璃景气分化趋势明显。水泥板块在供给侧改革和区域协同下表现强劲，玻璃板块则因需求持稳和供给收缩而景气周期延长。玻纤行业在需求增长和产能集中下景气有望延续。消费建材板块受益于地产集中度提升和精装修推进，品牌和渠道优势将增强。建议重点关注海螺水泥、华新水泥、中国巨石、旗滨集团等龙头企业。