银行业：公募配置下降，营收继续放缓-20191027-广发证券-22页_1mb

报告摘要

公募基金持仓变化：19Q3末，公募基金对银行板块的配置比例为5.64%，环比下降0.48pct，与A股上市银行自由流通市值占比相比，低配4.83pct。低配状态处于2011年以来的25%至50%分位数之间，略低于平均值。
子板块配置变化：四个子板块中，仅城商行配置比例环比提高0.15pct至1.06%，而股份行减仓最多（-0.41pct至3.35%），国有大行（-0.23pct至1.12%）和农商行（-0.02pct至0.11%）也有所减仓。
个股配置变化：前十大重仓银行股新增南京银行和光大银行，招商银行配置比例最高。加仓幅度前五的个股为宁波银行、平安银行、南京银行、贵阳银行、上海银行，显示出公募基金配置回归基本面逻辑，向高ROE或盈利增速较高的个股集中。

营收与利润表现：10家已披露三季报的A股上市银行，前三季度营收同比增速为10.63%，PPOP同比增速为9.27%，归母净利润同比增速为6.32%。整体来看，营收增速与归母净利润增速之差趋于收敛。
主要驱动因素：
- 生息资产：10家银行生息资产总额环比增速提升，但农商行生息资产连续两个季度环比收缩。
- 净息差：5家银行披露净息差，多数较上半年下行。
- 资产质量：大部分银行不良贷款率和不良净生成率稳中下降，但不良贷款余额仍在增加，表明信用风险仍在释放。
- 拨备计提：10家银行拨备计提力度减轻，拨备覆盖率继续提升，对利润增长形成支撑。

公募基金配置趋势：三季度公募基金配置比例下降，但进入10月后有所回升，预计四季度板块有相对收益。
业绩表现：银行业前三季度业绩相对稳健，得益于逆周期政策对实体融资需求的修复及信用风险延后暴露。
未来展望：经济增长下行压力仍存，行业规模扩张和资产质量承压，息差可能进一步压缩，营收和利润增长预计继续放缓，2020年广义同业负债占比高的个股业绩增长压力较大。
估值与盈利：银行板块整体PB估值为0.84倍，部分个股如招商银行、宁波银行等表现优异，具备较高ROE和盈利增速。

政策动态：央行等部门发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理产品投资创业投资基金和政府出资产业投资基金有关事项的通知》，允许公募资管产品投资两类基金，并适度放开嵌套限制。
公司动态：
- 上海银行拟公开发行不超过200亿元可转债。
- 上海银行前三季度营收增长19.76%，归母净利润增长14.59%，不良贷款率1.17%，拨备覆盖率333.36%。
- 工商银行前三季度营收增长12.11%，归母净利润增长5.04%，不良贷款率1.44%，拨备覆盖率198.09%。
- 农业银行前三季度营收增长3.83%，归母净利润增长5.28%，不良贷款率1.42%，拨备覆盖率281.26%。
- 常熟银行前三季度营收增长11.86%，归母净利润增长22.39%，不良贷款率0.96%，拨备覆盖率467.03%。
- 杭州银行前三季度营收增长25.85%，归母净利润增长20.25%，不良贷款率1.35%，拨备覆盖率311.54%。
- 长沙银行非公开发行优先股申请通过，拟募集资金不超过60亿元。
- 招商银行被安邦财产保险减持1.65%，截至10月25日不再持有招商银行股份。
- 民生银行非公开发行200亿元优先股，首个股息率调整期为4.38%。