20240329-华鑫证券-珠江啤酒-002461.SZ-公司事件点评报告_全年量价齐升_四季度销售结构短期承压_5页_263kb

珠江啤酒（002461SZ）投资分析报告摘要

核心业绩

• 2023年营收达5378亿元，同比增长91%；
• 归母净利润624亿元，同比增长422%；
• 2023年销量14028万千升，同比增长480%，高档产品销量增长1596%，吨价同比增413%至3834元/千升；
• 2023Q4营收827亿元，同比增长116%；销量同比增长404%至2529万千升，吨价同比下降276%至3274元/千升，销售结构短期承压。

盈利能力分析

• 毛利率提升至42.82%，同比上涨0.38个百分点；
• 净利率下降至12.00%，主要受费率上升及利息收入减少影响；
• 预计2024-2025年EPS分别为0.34元、0.40元，当前PE分别为22.72倍、19.41倍。

产品与战略

• 产品结构升级持续推进，推出超高端产品“南越虎尊”及高端系列新品；
• 结构优化叠加成本下行预期，未来利润弹性可观。

投资评级与风险

• 评级：维持“买入”；
• 风险：宏观经济放缓、行业竞争加剧、成本控制不及预期等。

财务预测

• 2023A至2026E：营收年均增速82%，净利润年均增速170%；
• ROE持续提升，2026E达90%；
• 总资产周转率稳定在0.40左右。