A股20年九月观点及配置建议：盈利修复，蓄力上攻-20200830-招商证券-87页_2mb

证券研究报告总结

核心内容概览

本报告为招商证券于2020年8月30日发布的A股2020年9月投资策略分析，重点分析了市场走势、行业配置建议及潜在风险。报告指出，A股市场在8月表现出“大强小弱、结构性调整”的格局，9月预计仍将保持震荡上行趋势，主要由企业盈利加速改善带动基本面驱动。

主要观点

• 市场趋势：市场仍处于自2019年初开启的两年半上行周期中，流动性驱动逐渐向基本面驱动转变。
• 行业配置：9月应关注“涨价主线”、“地产后周期消费”和“消费型科技”三大主线。其中，涨价主线包括水泥、玻璃、有色、光伏、面板等；地产后周期消费涵盖家居、家电、装潢等；消费型科技则包括5G智能手机和新能源汽车等。
• 宏观环境：经济复苏背景下，流动性趋紧，十年期国债利率升破3%，形成“复苏环境下流动性趋紧”的格局。
• 微观环境：增量资金放缓，股票供给增加，与2017年类似，顺经济周期的白马龙头或表现更优。
• 科技趋势：关注自动驾驶、新基建等科技主题，尤其是华为在F5G和工业互联网领域的布局，以及特斯拉在高性能计算芯片方面的进展。

关键信息

8月市场表现

• 8月上证指数上涨2.83%，中证100上涨4.65%，沪深300上涨3.18%。
• 食品饮料、汽车、交运、机械等板块涨幅居前，业绩驱动特征明显。
• 创业板指和科技龙头指数明显调整，跌幅超过2%，主要因流动性边际趋弱和估值偏高。

企业盈利改善

• 7月工业企业盈利增速回升至19.6%，预计未来将持续攀升，至明年一季度达到峰值。
• 食品饮料、汽车、交运、机械等行业盈利复苏明显，部分行业如电子、电气设备、机械设备等表现突出。
• 创业板单季度盈利增速恢复至40%，大类板块中消费服务、医疗保健和信息科技转正。

货币政策与流动性

• 央行停止降准，公开市场流动性边际趋紧。
• 8月宏观流动性总体稳定，但微观流动性有所减弱，增量资金短期放缓。
• 超额流动性对风格有一定影响，随着流动性变化，市场风格可能继续偏向大盘。

人民币升值与外资流动

• 人民币持续升值，提升了对外资的吸引力。
• 北上资金8月小幅净流入60亿元，但整体偏弱，仍受中美关系扰动影响。

资金流向与市场结构

• 公募基金和融资资金是主要增量资金来源，8月主动偏股公募基金发行规模超2060亿份。
• 重要股东减持规模明显收缩，但计划减持仍保持高位。
• IPO规模维持高位，创业板注册制落地后，部分个股波动水平可能加大。

行业景气度与涨价趋势

• 景气度向上的行业包括光伏、玻璃、铜铝、小金属、面板、部分顺周期大宗商品等。
• 新能源汽车产销回暖，带动企业收入和盈利提升，未来具有较强确定性。
• TMT设备制造盈利能力较强，投资处于扩张期，关注集成电路和消费电子改善。

风险提示

• 中美关系出现新的恶化
• 信用环境紧缩超预期
• 创业板改革落地后，部分个股波动水平可能加大

附录信息

• 8月流动性变化：宏观流动性总体稳定，但微观流动性有所减弱。
• 行业资金流向：北上资金在化工、银行、传媒等行业净流入，但在电子、医药等行业流出。
• 基金持仓情况：8月新成立的偏股基金重仓行业包括医药、食品饮料、电子等。
• 重点行业表现：中游制造、消费服务、信息技术等行业景气度持续改善，部分上游资源品价格压力仍存。

结论

9月A股市场预计将延续震荡上行趋势，核心驱动因素为企业盈利加速改善和经济复苏。建议关注涨价主线、地产后周期消费和消费型科技，同时留意科技趋势如自动驾驶和新基建，以把握未来市场机会。