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绝味食品2022年中报总结

核心内容概览

绝味食品发布2022年中报，显示其上半年业绩受到疫情及成本上涨等因素影响，出现明显下滑。但公司对下半年保持乐观预期，认为随着疫情缓解和费用端优化，盈利有望逐步修复。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022年上半年营收：33.4亿元，同比增长6.1%
• 2022年上半年归母净利润：0.99亿元，同比下降80.4%
• 2022年上半年扣非净利润：1.51亿元，同比下降68.6%
• 2022年第二季度营收：16.5亿元，同比增长0.6%
• 2022年第二季度净利润：0.1亿元，同比下降96.4%
• 2022年第二季度扣非净利润：0.68亿元，同比下降72.2%

2. 业务分析

• 鲜货业务：受疫情影响，单店年化收入同比下降12.7%，其中二季度同比下降4.1%
• 供应链业务（其他主营）：继续保持高增长，对主营收入贡献占比提升至10%以上
• 包装产品：同比下降10.3%
• 加盟商管理：同比下降28.9%

3. 区域表现

• 华东市场：受疫情影响较重，收入同比下降16.0%
• 华中和华北市场：受益于开店及超浔黑鸭翻牌，收入实现稳健增长
• 西南和西北市场：收入分别同比下降4.9%和1.2%

4. 渠道拓展

• 开店情况：上半年净开店1207家，开店策略集中于街边社区体和下沉市场
• 开店目标：全年计划开店1500家，下半年将启动“星火燎原”和“海纳百川”计划，进一步拓展下沉和区域市场

5. 成本与费用分析

• 毛利率：2022年上半年为28.0%，同比下降6.6%；第二季度为25.7%，同比下降9.0%
• 成本上涨：主要由于鸭副价格上涨，鸭脖和鸭舌公斤均价同比分别上涨17.3%和17.7%
• 销售费用率：2022年上半年为11.9%，同比上升5.0个百分点；第二季度为9.7%，环比下降2.3个百分点
• 管理费用率：2022年上半年为8.4%，同比上升2.1个百分点；第二季度为10.2%，同比上升3.4个百分点
• 净利润率：第二季度为0.6%，同比下降15.7个百分点

6. 盈利预测与估值

• 2022-2024年营收预测：71.8/86.5/102.5亿元，同比增速分别为9.7%、20.5%、18.4%
• 2022-2024年归母净利润预测：6.3/11.3/14.3亿元，同比增速分别为-35.5%、78.1%、26.9%
• EPS预测：1.04/1.85/2.35元
• P/E估值：42.42/23.82/18.77倍
• EV/EBITDA估值：26.70/15.86/12.58倍

7. 投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 分析师：杨骥
• 执业证书号：S1230522030003
• 联系方式：yangji@stocke.com.cn

关键信息

• 疫情影响：上半年业绩承压，但随着疫情阶段性缓解，下半年收入有望修复
• 成本压力：鸭副价格上涨及货折补贴对毛利率产生负面影响
• 费用优化：销售费用率在第二季度环比下降，管理费用率因股权激励费用计提而上升
• 盈利能力修复预期：随着毛利率修复及费用端回归正常，公司盈利能力有望回升
• 供应链与加盟商体系：公司凭借供应链和加盟商体系优势，逆势拓展市场，提升市占率
• 财务状况：2022年上半年经营活动现金流为634亿元，净利润为625亿元，资产和负债结构稳健

风险提示

• 食品安全风险
• 原材料价格波动风险
• 行业竞争加剧风险
• 疫情反复等不可抗力风险
• 门店拓展及美食生态圈赋能需求不及预期风险

财务摘要

股票走势图

结论

绝味食品在2022年上半年受到疫情和成本上涨的双重影响，业绩承压。但公司凭借供应链和加盟商体系优势，稳步推进渠道拓展，预计下半年收入和盈利能力将逐步修复。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期成长潜力。