20220311-南华期货-股指期货周报_信心比黄金重要_8页_1mb

南华期货股指期货周报总结（2022年3月11日）

核心内容

本周A股市场受俄乌冲突带来的通胀风险和国内稳增长政策效果影响，整体情绪偏弱，出现快速下跌后超跌反弹的情况。市场对经济进入滞胀的担忧加剧，导致风险偏好下降。同时，国内政策组合的调整显示出对产业链利润分配问题的关注，尤其是在制造业和服务业领域。

主要观点

1. 经济预期是市场核心矛盾

• 本周行情再次表明，经济预期是影响股票市场走势的关键因素。
• 俄乌冲突加剧了通胀压力，而国内稳增长政策则试图缓解经济下行压力。

2. 产业链利润分配影响股市表现

• 上游原材料价格大幅上涨，提升了其利润率，但挤压了中游和下游的利润空间。
• 从2020年报数据看，中游企业对A股利润贡献最大（约17.69%），其次是下游（约13.06%），上游仅占5.35%。
• 中游利润率的提升与“中国制造2025”战略相关，而上游的回升则与供给侧改革有关。

3. 国内稳增长政策“对症下药”

• 稳增长政策重点支持制造业和小微企业，有助于提升中游利润，缓解下游压力。
• 国有企业利润上缴财政后，可通过财政手段反哺中下游，实现利润再分配。
• 政策效果可能显现较慢，但总体方向积极。

4. 市场情绪与历史相似

• 2月社融数据不及预期，企业中长期贷款也出现下滑，显示企业信心不足。
• M1同比增速回升明显，M1-M2剪刀差有所收敛，对股市有一定支撑作用。
• 与2016年3月11日市场情况相似，股指处于低估值状态，但情绪偏悲观。

5. 信心比黄金重要

• 市场在底部阶段情绪往往极度悲观，但历史表明情绪终将反转。
• 给政策更多时间，对政策效果保持信心，是当前投资的重要心态。

关键信息

• 通胀风险：俄乌冲突导致油价飙升，加剧市场对滞胀的担忧。
• 政策应对：发改委强调“先立后破”和“保供稳价”，对资源品价格形成一定支撑。
• 社融数据：2月社融存量同比增速回落至10.2%，企业中长期贷款向好势头中断。
• 货币供应：M1同比增速回升明显，M1-M2剪刀差收窄，对股市有一定利好。
• 市场情绪：当前市场情绪与2016年相似，低估值难提振信心，需等待经济数据改善。

行情分析与展望

• 本周A股因油价上涨和政策预期未达预期而快速下跌，随后出现反弹。
• 未来需关注：
  • 俄乌冲突进展：尤其是原油价格波动。
  • 国内经济数据：如后续社融、PMI等是否持续改善。
• 一旦上述任一因素出现积极变化，将有助于稳定市场信心。

策略推荐及跟踪

• 本周模拟仓策略因触及平仓线而平仓，持仓无法继续。
• 尽管对股指仍持看好的观点，但交易层面存在较大不确定性，需进一步观察。

一周趣图

• 沪深300价值指标：显示股指处于低估状态，但动态估值已接近极度低估。
• 沪深300换手率：在下跌过程中提升有限。
• 沪深300与等权重指数差距：持续收敛，显示市场结构正在发生变化。

免责声明

• 本报告基于公开资料整理，不保证信息的准确性或完整性。
• 报告观点不代表公司立场，仅供投资者参考。
• 报告内容不得用于商业用途，未经许可不得传播或复制。

资料来源：Wind、南华研究
联系方式：

• 王梦颖：wangmengying@nawaa.com
• 电话：0571-81727107
• 公司地址：浙江省杭州市上城区富春路136号横店大厦
• 客服热线：4008888910
• 网站：www.nanhua.net
• 股票代码：603093