20220506-南华期货-股指期货周报_市场信心的摇摆_8页_1mb

A股市场总结：信心摇摆下的磨底状态

核心内容

2022年5月6日发布的《南华期货研究NFR股指期货周报》指出，A股市场在五一假期后进入了一个信心摇摆、基本面不确定的阶段。当前市场的主要矛盾集中在国内经济预期上，市场情绪较为脆弱，股指大概率将进入底部震荡调整状态。

主要观点

1. 海外不确定性因素有所缓解，但影响仍在

• 5月FOMC会议：加息50个基点，符合市场预期，缩表规模为475亿美元，逐步提升至950亿美元。鲍威尔表示暂时排除一次性加息75个基点的可能性，市场解读为偏鸽派。
• 短期影响：美联储加息风险暂时缓解，有利于市场风险偏好的回暖，对A股形成一定支撑。
• 长期影响：由于美国经济基本面强劲，潜在加息空间较大，对高估值股票的压制仍将持续，低估值股票可能在中期内表现更优。

2. 国内经济数据与一季报反映信心不足

• 一季报数据：三大指数的滚动净利润同比增速均出现下滑，其中中证500和沪深300的业绩在2021年下半年已出现拐点，上证50则在2022年一季度才出现下滑。
• PMI数据：4月制造业PMI环比降至47.40%，非制造业PMI降至41.90%，服务业PMI下滑尤为明显，显示疫情对经济的冲击仍在持续。
• 票据利率：近期票据利率回落至历史低位，表明企业贷款意愿偏低，社融数据可能不理想，进一步印证了市场对经济前景的担忧。

3. 疫情影响持续，政策方向带来信心波动

• 上海疫情：五一假期期间出现明显拐点，部分区域实现社会面清零，生产经营活动逐步恢复，对市场情绪有所提振。
• 政治局会议：重申“动态清零”方针，虽然表明对疫情的重视，但也动摇了市场此前建立的脆弱信心，导致IH指数（上证50指数期货）表现疲软。

4. 市场策略建议

• 短期策略：由于市场对经济复苏信心偏弱，此前多IH空IC策略的确定性下降，短期内建议重回观望。
• 关注重点：下周国内经济数据的发布，将对市场情绪产生重要影响，需密切关注。

关键信息

• 美联储加息：5月会议加息50bp，缩表规模逐步提升，但加息进程尚未结束。
• 国内经济数据：一季度财报和4月PMI数据均显示经济下行压力，疫情对服务业冲击较大。
• 票据利率：反映企业贷款意愿偏低，社融数据或不理想，显示市场信心不足。
• 股指走势：IH指数受疫情和政策影响表现疲软，IC指数相对强势，价差持续扩大。
• 策略调整：当前市场缺乏明确指引，建议投资者保持谨慎，观望为主。

图表简述

• 图1.1：联邦基金期货隐含的加息预期，显示美联储加息预期有所下降。
• 图1.2：三大指数净利润TTM增速，反映经济下行趋势。
• 图1.3：4月PMI数据概览，显示非制造业PMI大幅下滑。
• 图1.4：非制造业PMI细分项，服务业PMI下滑最明显。
• 图1.5：制造业PMI细分项，显示制造业新订单和采购量大幅下滑。
• 图3.1：美国10年期与2年期国债利差，显示倒挂状态已缓解。
• 图3.2：美国企业债利差（CCC-AAA），显示企业债利差回升。
• 图3.3：股指价差走势，显示IC持续跑赢IH。

总结

当前A股市场正处于信心摇摆与基本面不确定的交汇点。虽然海外不确定性有所缓解，但美联储加息尚未结束，对高估值股票仍有压制作用。国内经济数据与一季报均显示经济下行压力，疫情对服务业的冲击尤为明显。五一假期后，上海疫情出现拐点，但政治局会议再次强调“动态清零”，导致市场信心波动。短期来看，A股大概率将进入底部震荡状态，投资者应保持谨慎，关注下周经济数据及政策动向。