20220311-西南证券-2月社融数据点评_信心落_政策起_未来是否可期__7页_1001kb

2月社融数据点评总结

核心内容

2月社会融资规模（社融）存量增速放缓，新增社融和人民币贷款均不及预期，反映出当前经济复苏动能偏弱，融资需求不强。同时，M2增速也低于预期，M2-M1增速差大幅收窄，显示货币流动性趋于稳定。整体来看，政策发力对经济复苏起到积极作用，但市场信心不足仍是主要制约因素。

主要观点

1. 社融增速下降，新增人民币贷款大幅回落

• 社融存量增速：2月末同比增长 $10.2%$，较上月回落0.3个百分点。
• 新增社融：2月新增1.19万亿元，同比少增5315亿元，环比1月少增4.98万亿元。
• 人民币贷款：新增1.23万亿元，同比少增1258亿元，其中企业中长期贷款同比少增5948亿元，为近年来最大降幅。
• 政策支持：央行与银保监会发布保障性租赁住房贷款不纳入房地产贷款集中度管理的通知，有助于改善房企融资环境。同时，政府工作报告强调“稳增长”，积极财政政策提前发力，预计对一季度经济复苏有积极影响。

2. 直接融资占比升高，表外融资收缩明显

• 直接融资：2月新增直接融资6684亿元，同比多增3618亿元，占社融增量的 $56.17%$，较1月显著上升。
• 企业债券融资：同比多增2021亿元，受房地产行业边际回暖影响，房企融资行为有所改善。
• 政府债券融资：同比多增1705亿元，2022年前两个月专项债发行规模达8775亿元，占提前批额度的 $60.1%$，显示财政政策发力明显。
• 表外融资：2月表外融资总量减少5052亿元，同比多减4656亿元，未贴现银行承兑汇票减少为主要因素，反映实体经济融资需求减弱。

3. 企业贷款需求减弱，居民中长期贷款首次转负

• 企业贷款：2月企（事）业单位贷款增加1.24亿元，但中长期贷款同比少增5948亿元，显示企业对未来经济信心不足。
• 居民贷款：住户贷款减少3369亿元，同比多减4792亿元，其中居民中长期贷款首次出现负增长，减少459亿元，主要受房地产销售淡季和疫情因素影响。
• 短期贷款：居民短期贷款减少2911亿元，同比多减220亿元，显示消费意愿低迷。
• 房地产市场：部分城市如广州出现边际回暖迹象，居民中长期贷款或将在楼市改善后有所回升。

4. M2增速不及预期，剪刀差大幅收窄

• M2增速：2月末同比增长 $9.2%$，较上月回落0.6个百分点，不及预期。
• 人民币存款：增加2.54万亿元，同比多增1.39万亿元。
• 住户存款：减少2923亿元，同比多减3.55万亿元，显示居民储蓄意愿下降。
• 非金融企业存款：增加1389亿元，同比多增2.56万亿元，反映投资意愿降低。
• 财政性存款：增加6002亿元，同比多增1.45万亿元，显示财政支出力度偏缓。
• M1增速：同比上升 $4.7%$，M2-M1增速差收窄至4.5个百分点，货币流动性趋于稳定。

关键信息

• 政策支持：积极财政政策提前发力，专项债发行加快，3月新增专项债有望保持高位。
• 市场信心：企业对未来经济信心不足，居民消费意愿低迷，导致融资需求减弱。
• 金融支持：保障性租赁住房贷款政策放宽，有助于稳定房地产融资环境。
• 风险提示：国内需求不及预期，金融监管趋严，可能对市场产生一定压力。

未来展望

• 随着政策的持续发力，特别是财政政策与货币政策的协调联动，一季度经济复苏有望增强。
• 居民中长期贷款在房地产边际回暖下可能有所回升。
• 企业贷款需求预计将在疫情缓解和经济逐步复苏后有所改善。

投资建议

• 公司评级：买入、持有、中性、回避、卖出，依据未来6个月内个股相对沪深300指数的涨幅。
• 行业评级：强于大市、跟随大市、弱于大市，依据行业整体回报与沪深300指数的对比。

重要声明

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