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东南网架总结：转型升级助力二次腾飞

核心内容

东南网架是一家集设计、制造、安装于一体的大型钢结构企业，拥有完善的产业链和多项资质，是国家火炬计划重点高新技术企业。公司通过与军工研究所的战略合作，成功获得射电望远镜订单，标志着其进军军工领域的开始。此外，公司还通过定增和多元化业务拓展，为业绩增长提供了强劲动力。

主要观点

1. 业绩反转：2014年公司新签订单额增速明显回升，预计2015年净利润增长30.46%，2016年增长71.16%，业绩反转已至。
2. 海外拓展：委内瑞拉10亿元项目具有里程碑意义，公司海外收入有望爆发式增长，受益于“一带一路”战略。
3. 新材料项目：2015年新型建筑钢结构膜材、超仿真/抗静电差别化纤维项目陆续投产，预计年均贡献营收70亿元，利润总额6亿元，具有较大业绩弹性。
4. 定增与信心：公司关联方包揽5亿元定增，彰显对公司未来发展的信心，定增价4.73元为股价提供安全边际，当前股价有较大上行空间。
5. 首次覆盖“买入”评级：基于PS估值法，给予2016年1倍PS估值，对应市值68亿元，目标价9元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

业务布局

• 钢结构：公司主营钢结构，拥有46万吨制造能力，是行业领先企业。
• 空间钢结构：公司空间钢结构占比最高，毛利率15.33%，是其核心优势领域。
• 装配住宅：2014年新增9万吨装配住宅产能，提升订单承接能力。
• 施工总包：公司获得施工总包一级资质，拓展业务范围，提升盈利能力。

市场与政策支持

• 政策支持：国家政策大力支持绿色建筑，钢结构行业前景广阔。
• 铁路与机场建设：2014年铁路投资增速显著提升，机场建设需求稳定，文体行业投资保持增长，钢结构应用结构优化。
• 海外市场：公司通过委内瑞拉项目拓展海外市场，具备较强竞争力。

新材料项目

• 膜材与化纤：公司投资建设膜材和化纤项目，预计2015年营收分别达1亿元和6亿元，2016年分别达5亿元和14亿元。
• 周期底部：膜材和化纤需求处于周期底部，受益原材料降价和需求复苏，业绩弹性大。

定增与军工合作

• 定增：公司定增价4.73元，关联方包揽，显示公司对未来的信心。
• 军工合作：与中电五十四所战略合作，射电望远镜订单为公司进入军工领域奠定基础，后续有望在智慧城市、智慧家庭等领域深入合作。

盈利预测

• 2014-2016年净利润复合增速：预计为36%，EPS分别为0.09元、0.12元、0.20元。
• 估值方法：由于PE估值离散度高，PS估值更为适用，给予2016年1倍PS，对应目标价9元。

风险提示

1. 新建项目盈利不及预期。
2. 军工战略合作进展不达预期。

财务指标概览

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：9元
• 目标期限：6个月
• 当前价：6.06元
• 上涨空间：49%

分析师信息

• 杜市伟，执业证书编号：S0930514060002
• 联系方式：021-22169105, dusw@ebscn.com

总结

东南网架凭借其在钢结构领域的领先优势、海外拓展的强劲势头、新材料项目的高增长潜力以及军工合作的突破，展现出强劲的发展动力。公司通过定增彰显信心，未来业绩有望加速释放，因此被首次覆盖给予“买入”评级，目标价9元，具有较大的上涨空间。