20220830-光大证券-雅化集团-002497.SZ-2022年半年报点评_二季度业绩环比提升21_锂板块布局收效显著_4页_882kb

雅化集团（002497.SZ）2022年半年报总结

核心内容

雅化集团在2022年上半年取得了显著的业绩增长，营业收入达到60.04亿元，同比增长182.64%，归属于上市公司股东的净利润达到22.62亿元，同比增长585.30%。公司预计2022年第三季度归母净利润为12-14亿元，同比增长297.05%-363.22%。

主要观点

• 锂盐板块驱动业绩增长：锂业务贡献了2022年上半年净利润的92.79%，成为公司主要利润来源。
• 锂价高位震荡：氢氧化锂价格较年初上涨113.0%，预计2022-2023年锂价将保持高位，2024年随着新增产能释放，供需将趋于平衡。
• 产能扩张计划：公司计划到2025年锂盐产品综合产能达到10万吨，其中雅安锂业二期3万吨电池级氢氧化锂产线预计年底投产。
• 下游合作：公司是特斯拉4680电池的主要供应商，并与厦钨新能源、沧雅投资合作建设年产10万吨锂电正极材料生产线。
• 民爆业务表现：2022年上半年电子雷管产销量位列行业第一，公司将顺应行业整合政策，扩大产业规模。
• 盈利预测上调：基于锂盐业务的持续增长，公司上调2022-2023年EPS预测至4.11元和4.68元，并新增2024年EPS预测为5.03元。
• 估值合理：2022-2024年PE分别为7倍、6倍、6倍，公司估值处于行业较低水平，维持“增持”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年上半年达60.04亿元，同比增长182.64%。
• 净利润：2022年上半年为22.62亿元，同比增长585.30%。
• 毛利率：2022年上半年为50.92%，显著高于2021年。
• 净利率：2022年上半年为37.08%，较2021年提升。
• ROE：2022年上半年摊薄ROE达53.60%，显著提升。

产能与项目进展

• 锂盐产能：2022年上半年锂盐产能约4.3万吨，其中氢氧化锂3.3万吨。
• 雅安锂业：二期3万吨电池级氢氧化锂产线预计年底建成投产。
• 合资项目：与厦钨新能源、沧雅投资合资建设年产10万吨锂电正极材料生产线。

市场与政策

• 民爆行业整合：公司顺应政策，积极参与行业并购整合。
• 行业预测：预计2025年全球锂需求量为177.6万吨LCE，2021-2025年CAGR为37.5%。

风险提示

• 下游电动车产量不及预期
• 原材料价格波动
• 市场竞争加剧
• 行业供给侧产能过快释放
• 公司项目建设达产不及预期
• 安全环保风险

盈利预测与估值

评级与市场数据

• 当前价：28.40元
• 评级：增持
• 总股本：11.53亿股
• 总市值：327.33亿元
• 一年最低/最高：22.62/45.02元
• 近3月换手率：292.64%

指标分析

盈利能力

• 毛利率：2022年达到50.3%，显著提升
• 归母净利润率：2022年为30.9%，高于2021年的17.9%
• ROE：2022年摊薄ROE为42.8%，显著高于2021年的14.7%

偿债能力

• 资产负债率：2022年为23%，低于2021年的26%
• 流动比率：2022年为3.67，显示较强的短期偿债能力
• 速动比率：2022年为3.18，保持稳定

费用率

• 销售费用率：2022年为1.31%
• 管理费用率：2022年为7.79%
• 财务费用率：2022年为-0.03%
• 研发费用率：2022年为2.06%

每股指标

• 每股经营现金流：2022年为2.65元，显著提升
• 每股净资产：2022年为9.60元，逐年增长
• 每股红利：2022年为0.21元，逐步增加

估值方法说明

本报告基于合理假设进行分析，但不同假设可能导致结果差异。估值方法存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

作者信息

• 分析师：王招华
• 执业证书编号：S0930515050001
• 联系人：王秋琪
• 联系方式：021-52523796

法律声明

本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格。报告内容基于合法获得的信息，不保证其准确性和完整性。投资者应自行承担投资风险，本报告不构成投资建议。