20220609-国盛证券-雅化集团-002497.SZ-上半年利润延续高增长_业绩充分兑现提振市场信心_3页_659kb

雅化集团（002497.SZ）总结

核心内容

雅化集团于2022年6月6日公布半年度业绩预告，预计上半年实现归母净利润21.22-23.72亿元，同比增长542.79%-618.52%；Q2单季度归母净利润11-13.5亿元，同比增长336.3%-435.5%，环比增长7.6%-32.1%。业绩的高增长主要得益于氢氧化锂价格的大幅上涨。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司上半年业绩大幅增长，充分兑现了市场预期，增强了投资者信心。
• 锂价上涨推动利润：Q2锂盐价格维持高位，氢氧化锂涨幅显著，成为利润增长的主要动力。
• 产能扩张计划：2025年公司锂盐产能将提升至10.4万吨，其中5万吨氢氧化锂预计在年底投产3万吨，进一步增强市场竞争力。
• 产业链延伸：公司与厦钨新能合作，设立合资公司开发磷酸铁锂正极材料生产线，拓展下游业务，增强盈利能力。
• 资源端布局：通过参股和包销方式完善锂精矿资源布局，预计2025年锂精矿保供率将提升至88%，保障原材料供应稳定。
• 财务指标提升：公司营业收入和归母净利润预计持续增长，2022-2024年分别达145.3、200.4、217.1亿元，归母净利润分别为38.29、48.89、52.05亿元，EPS持续上升，PE逐步下降，估值趋于合理。
• 投资建议：公司被维持“买入”评级，主要因其业绩增长强劲、产业链布局完善、成长动能充足。

关键信息

产能与产量

• 当前锂盐综合产能：4.3万吨
• 2025年锂盐产能目标：10.4万吨（含5万吨氢氧化锂）
• Q2预计单季度出货量：1万吨左右

锂价与成本

• Q2锂盐均价高于Q1，碳酸锂、氢氧化锂均价环比增长14%和35%
• 锂精矿价格持续上涨，均价同比+36%至3669美元/吨，目前5050美元/吨，较季度初上涨82%
• 随着Pilbara拍卖价突破6000美元/吨，锂精矿价格预计易涨难跌

合资公司与产业链延伸

• 与厦钨新能、沧雅投资设立合资公司，分期建设年产10万吨磷酸铁锂正极材料生产线
• 合资公司股权比例：厦钨新能83%，雅化集团10%，沧雅投资7%

资源端保供

• 2025年锂精矿保供率目标：88%
• 精矿来源包括Cattlin、李家沟、CoreFinniss、ABY、超锂、EFE、EVR等项目

财务预测

• 2022~2024年营收：145.3亿、200.4亿、217.1亿元
• 2022~2024年归母净利润：38.29亿、48.89亿、52.05亿元
• EPS（元/股）：3.32、4.24、4.52
• PE（倍）：9.7、7.6、7.1
• P/B（倍）：3.6、2.5、1.8

财务指标

• 资产负债率：从21.8%上升至34.5%，随后下降至15.1%
• 毛利率：由30.9%提升至46.8%，随后略有下降
• 净利率：由10.0%提升至26.3%，随后保持稳定
• ROE：由6.3%提升至38.7%，随后下降至25.7%

现金流

• 经营活动现金流：2022年为-378亿元，2023年大幅增长至8673亿元
• 投资活动现金流：2022年为-2616亿元，2023年为-2286亿元
• 筹资活动现金流：2022年为501亿元，2023年为-136亿元

风险提示

• 项目进展不及预期
• 新能源车需求不及预期

投资建议

公司已正式对接特斯拉长期合同，表明其技术实力与产品质量得到认可。随着募投项目年底投产及与厦钨新能合作，公司成长动能充足，预计未来三年业绩持续增长，维持“买入”评级。

股票信息

• 行业：化学制品
• 6月8日收盘价：32.17元
• 总市值：37,077.94百万元
• 总股本：1,152.56百万股
• 自由流通股比例：89.73%
• 30日日均成交量：53.69百万股

股价走势

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分析师声明

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投资评级说明

• 买入：相对基准指数涨幅在15%以上
• 增持：相对基准指数涨幅在5%~15%之间
• 持有：相对基准指数涨幅在-5%~+5%之间
• 减持：相对基准指数跌幅在5%以上

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