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伊朗地缘再起波澜，假期不确定性较大 ——2026年2月份原油期货行情策略展望

核心内容概述

2026年2月份，原油期货行情受到地缘政治、宏观经济和供需关系等多重因素影响，预计价格将在地缘推动下冲高后回落。整体来看，供需过剩预期不变，油价上方仍承压。同时，由于2月国内节假日导致内盘休市，建议投资者以观望为主，警惕地缘风险回落。

主要观点

• 宏观面：美联储1月维持利率不变，暂停降息步伐，但市场仍预计年内将降息两次，首次可能在二季度。经济活动稳健扩张，就业市场有所企稳，通胀预计年中见顶。
• 需求端：美国炼厂加工需求尚可，欧洲偏低，国内进口量较高，加工需求中性。三大机构对全球原油需求预期不一致，EIA下调，OPEC维持，IEA上调。综合考虑后，我们将2026Q1全球原油需求预期上调至103.4百万桶/天。
• 供给端：EIA预计美国原油产量在2025年达到1360万桶/天后将小幅下降，2026年降幅不足1%。OPEC+原油产量增长驱动全球液体燃料产量增长，OPEC+闲置产能依然充裕。委内瑞拉事件对供应影响较小，而伊朗局势不确定性较大，需警惕行情反复。
• 库存端：美国商业原油库存不高，汽油库存偏高，战略石油储备（SPR）持续补库。地缘风险和天气因素可能对库存造成短期波动。

关键信息

地缘政治影响

• 伊朗局势不确定性较大，若地缘风险消退，原油溢价将快速回吐。
• 委内瑞拉事件对供应影响较小，但美国对其实施制裁，影响已部分计价。
• 美国对伊朗实施新一轮制裁，重点针对航运和管理网络，地缘局势持续升温。

宏观经济分析

• 美联储1月维持利率在 $3.50% - 3.75%$，暂停降息，但预计年内将降息两次。
• 美国12月非农就业新增5万人，失业率 $4.4%$，就业市场有所企稳。
• 美国12月CPI同比上涨 $2.7%$，核心CPI同比 $2.6%$，通胀水平仍偏高，但有降温迹象。

供需基本面

• 2026年全球原油需求增速预测存在分歧：EIA下调至113万桶/天，OPEC维持140万桶/天，IEA上调至100万桶/天。
• 2026年全球原油需求预期为10482万桶/天，OPEC+产量增长将推动全球液体燃料产量增长。
• 2026年Q1全球原油总供应预期下调至107.03百万桶/天。

市场走势与策略建议

• 原油价格预计在地缘推动下冲高后回落。
• 跨期套利和期权策略暂且观望，建议投资者关注地缘风险变化及假期影响。

数据与图表概览

美国原油产量与钻机数量

• 12月美国原油产量为1369.6万桶/天，环比下降3.6万桶/天。
• 1月23日当周，美国原油活跃钻机411部，环比增加1部。

OPEC+产量与闲置产能

• 12月OPEC+原油总产量为43.29百万桶/天，闲置产能为4.6百万桶/天。
• 沙特闲置产能为2.4百万桶/天，阿联酋为0.6百万桶/天，科威特和伊拉克分别为0.3、0.5百万桶/天。

库存情况

• 美国商业原油库存不高，汽油库存偏高，SPR持续补库。
• 截至1月23日当周，美国战略石油储备为414.999百万桶，环比增加51.5万桶。

价格与价差

• 截至1月29日，Brent首行和次行价差为1.12美元/桶；WTI首行和次行价差为0.41美元/桶；SC首行和次行价差为-1.4元/桶。

结论与建议

• 2月原油价格走势预计在地缘推动下冲高后回落，但整体仍面临供需过剩压力。
• 建议投资者在2月国内节假日期间保持观望态度，密切关注伊朗地缘局势及全球原油供需变化。
• 跨期套利和期权策略暂不建议操作，等待市场进一步明朗。