20250331-海证期货-2025年4月份原油期货行情策略展望_OPEC+4月开启缓慢增产_关税及地缘多空交织_35页_2mb

2025年4月份原油期货行情策略展望总结

核心内容

2025年4月，原油市场预计将维持弱势震荡态势。此期间，OPEC+将开启13.8万桶/天的增产计划，并可能在5月继续增产。与此同时，美国非农就业数据低于预期，失业率上升，显示就业市场有所放缓，但整体仍保持稳定。美国零售销售和消费者信心指数也低于预期，反映出经济疲软迹象。此外，美国2月CPI数据全面低于预期，但通胀率仍高于央行2%的目标，这限制了美联储在经济疲软时迅速降息的能力，同时可能增加通胀的上行压力。

主要观点

• 宏观面：美联储维持利率不变，但偏鹰派，经济前景的不确定性增加。预计将在4月开始放缓资产负债表缩减步伐。
• 需求端：美国炼油厂加工需求保持中性，国内山东地炼开工率走低，原油进口量同环比双降，整体需求表现一般。
• 供给端：OPEC+缓慢增产，美国原油产量稳定在高位，EIA上调了2025和2026年的产量预期。地缘政治风险有所缓解，但伊朗和俄罗斯的制裁可能短暂抬升市场风险。
• 库存端：美国商业原油库存不高，但汽油库存偏高，对价格形成一定压力。
• 价格预期：4月原油价格预计在地缘推动下反弹后，仍维持震荡偏弱的走势。

关键信息

• 美国非农就业：2月新增就业人口15.1万人，低于预期；失业率4.1%，为2024年11月以来新高。
• 美国零售销售：2月季调后零售销售月率0.2%，低于预期，显示消费疲软。
• 消费者信心：3月密歇根大学消费者信心指数终值57，预期57.9，前值57.9，三连降。
• CPI数据：2月未季调CPI年率2.8%，季调后CPI月率0.2%，仍高于目标。
• 美联储点阵图：预期2025年将降息两次，但支持不降息或降息更少的官员人数增多。
• OPEC+增产：从4月开始增产13.8万桶/天，可能在5月继续增产。
• 地缘风险：俄乌暂停对能源基础设施的打击，伊朗部署新导弹设施，美国对伊朗和委内瑞拉实施制裁。
• 库存情况：美国战略石油储备为396.149百万桶，环比增加28.6万桶。
• 原油裂解：外盘成品油裂解盘整，美国炼厂加工需求中性，国内山东地炼成品油利润中性。
• 期货曲线：Brent首行和次行价差为0.87美元/桶，WTI首行和次行价差为0.46美元/桶，SC首行和次行价差为-3.9元/桶。
• 原油套利策略：SC2505-2506、SC2506-2507、SC2507-2508正套机会暂且观望。
• 期权策略：暂且观望。

供需预测

• 全球原油需求：我们维持2025Q2全球原油需求预期103.8百万桶/天不变。
• OPEC+供应预期：预计2025年Q2全球原油总供应上调0.1百万桶/天至104.1百万桶/天。
• OPEC需求预测：OPEC维持2025年全球原油需求增速及预期不变，IEA和EIA小幅下调需求预期。

市场展望

• 4月，原油价格预计继续维持弱势震荡，受供给端缓慢增产和地缘风险缓解的影响，价格可能反弹，但整体仍偏弱。
• 美国的特朗普关税政策持续利空经济及需求，对原油市场形成压力。
• 市场整体将受到宏观面和地缘政治的双重影响，预计短期内波动较大，但长期将趋于稳定。

附注

• 报告由海证期货研究所发布，旨在为投资者提供市场分析和策略建议。
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