煤炭行业2018年度投资策略_下游限产寻底_煤炭供改机会_37页_1mb

煤炭行业2018年度投资策略总结

核心内容

本报告分析了2018年煤炭行业的短期和中期发展趋势，重点探讨了环保限产对需求的影响，以及供给侧结构性改革（供改）对煤价的支撑作用。同时，报告提出了一些重点推荐的煤炭企业，并对行业风险进行了提示。

主要观点

• 短期下游环保限产寻底：动力煤和炼焦煤需求受到环保限产影响，动力煤需求可能跌回前期低点，炼焦煤可能跌破前期低点。
• 中期供改支撑煤价：在“十三五”期间，煤炭行业存在持续缺口，预计未来三年产量年复合增速为2.2%，消费年复合增速为2.7%，煤炭行业将持续存在缺口，煤价中枢预计维持在较高水平。
• 投资策略：短期股票跟随煤价调整，但下跌空间有限，建议关注环保限产解除和山西国改两大机会。
• 重点推荐个股：包括冶金煤龙头+资产注入预期（西山煤电、潞安环能）、资产剥离+资产注入预期（山煤国际）、无烟煤龙头+资产注入预期（阳泉煤业）、动力煤龙头企业（陕西煤业、中国神华）以及一带一路+底部股票（广汇能源）。

关键信息

一、短期下游环保限产寻底

• 动力煤需求：预计11月至明年3月，动力煤需求将环比下降1800万吨，可能跌至550元/吨左右。
• 炼焦煤需求：预计京唐港山西主焦煤价格可能跌至1300元/吨左右。
• 限产范围：涉及钢铁、焦化、建材、化工四大行业，主要集中在京津冀及周边地区。
• 限产时间：钢铁限产从11月15日到明年3月15日，焦化厂限产从10月1日到明年3月30日。
• 限产影响：钢铁限产影响产量约730万吨，占全国产量的12.2%；建材行业限产影响水泥产量约3000万吨，占全国产量的15%；化工行业影响约15%。

二、中期供改支撑煤价维持高位

• 产能变化：2016年中期煤矿产能为36.4亿吨，2017年中期下降至34.1亿吨。
• 未来供需：预计未来三年煤炭总供给复合增速为2.2%，煤炭需求年复合增速为2.7%，存在持续缺口。
• 煤价中枢：预计秦港5500大卡动力煤价格中枢在630元/吨左右，京唐港山西主焦煤价格中枢在1400元/吨左右。

三、投资策略与重点推荐

• 短期策略：等待环保限产解除后煤价反弹和山西国改带来的机会。
• 重点推荐个股：
  • 西山煤电、潞安环能（冶金煤龙头+资产注入预期）
  • 山煤国际（资产剥离+资产注入预期）
  • 阳泉煤业（无烟煤龙头+资产注入预期）
  • 陕西煤业、中国神华（动力煤龙头企业）
  • 广汇能源（一带一路+底部股票）

四、风险提示

• 限产对需求的冲击超预期：若限产对需求的冲击超出预期，可能对煤价产生更大的下行压力。
• 重点公司主要财务指标：包括股价、EPS、PE、PB等，部分公司估值较低，但未来增长潜力较大。

数据支持

• 行业规模：股票家数37只，总市值9590亿元，流通市值8688亿元。
• 相关图表：
  • 图15：预计未来进口回到2亿吨左右
  • 图16：煤炭供求紧张
  • 图17：十三五煤炭持续缺口
  • 图18：秦港5500大卡动力煤市场价格中枢630左右
  • 图19：京唐港山西主焦市场价格中枢1400左右
  • 图20：黄金10年煤炭指数拐点领先煤价9个月
  • 图21：近期煤炭指数拐点领先煤价1个月左右
  • 图22：秦港动力煤调整远未结束
  • 图23：京唐港山西主焦刚刚开始调整
  • 图24：目前煤炭股票指数反应的煤价522元
  • 图25：横向比较煤炭PE仅高于银行板块
  • 图26：煤炭板块PB仅高于石化和银行
  • 图27：煤炭板块PE历史走势
  • 图28：煤炭板块PB走势
  • 图29：煤炭行业历史PEBand
  • 图30：煤炭行业历史PBBand

表格数据

• 表1：2+26城生铁产量占比大约40%
• 表2：9市限产50%测算影响730万吨/-12%
• 表3：钢铁限产对动力煤需求影响测算
• 表4：水泥采暖季4个月产量占年度比例27%
• 表5：2+26+水泥产量占比18%
• 表6：水泥影响测算
• 表7：限产对动力煤需求影响测算
• 表8：动力煤变动需求测算
• 表9：短期动力煤供需平衡变化

结论

本报告指出，短期内煤炭行业面临环保限产带来的需求下降压力，但中期由于供改和行业缺口，煤价有望维持高位。投资者应关注环保限产解除和山西国改带来的机会，并选择具有资产注入预期和稳定业绩的煤炭企业进行投资。