非银金融行业月度报告：加大开放促机遇，金融布局正当时-20180422-财富证券-11页-0mb

非银金融行业月度报告总结（2018年4月）

核心内容

2018年4月非银金融行业整体表现低迷，板块下跌5.28%，跑输大盘1.54个百分点，在申万28个一级行业中排名倒数第五。其中，保险板块跌幅最大，为8.19%，多元金融与证券板块分别下跌4.38%和2.34%。尽管板块整体表现不佳，但部分个股表现突出，如东方财富、宝德股份、越秀金控等多元金融类公司涨幅显著，而中国太保、新华保险、爱建集团等则跌幅较大。

主要观点

1. 行业数据表现

• 证券行业：3月券商业绩环比大幅改善，但同比仍呈下降趋势。28家可比券商实现营业收入76.26亿元，环比增长195.8%，同比下降16.0%；净利润76.27亿元，环比增长563.4%，同比下降30.5%。
• 保险行业：1-2月原保费收入同比下降18.5%，其中寿险收入下降24.7%，为近五年首次出现开门红不及预期的情况；赔付支出增速持续放缓，同比仅增长0.6%。

2. 投资建议

• 证券板块：受益于CDR试点推进、资本市场开放及MSCI纳入预期，当前券商估值已处于历史底部，建议积极布局。推荐中信证券、华泰证券、兴业证券。
• 保险板块：一季度受保费收入下滑、利率下行等因素影响，出现较大回调，但二季度有望改善。税收递延型养老保险试点落地，预计将提升行业保费规模，推荐中国平安。

关键信息

个股表现

• 涨幅前五：东方财富（+21.89%）、宝德股份（+20.27%）、越秀金控（+16.34%）、鲁信创投（+14.88%）、国盛金控（+12.86%）。
• 跌幅前五：中国太保（-18.83%）、新华保险（-14.73%）、爱建集团（-12.13%）、华西证券（-9.00%）、西部证券（-8.94%）。

估值情况

• 大券商PB值为1.45倍，为近2年最低水平；中小券商PB值为1.66倍，创历史新低。
• 多元金融板块PE估值为27.4倍，低于历史估值中枢34.2倍，略高于沪深300整体估值。

行业信息

1. 证监会发布创业投资基金减持特别规定

• 明确创业投资基金减持与投资期限反向挂钩政策，鼓励长期价值投资。
• 强化对创业投资基金的监管，要求使用自有资金，禁止通过委托资金、负债资金等方式入股。

2. 证监会就《上市公司退市制度》征求意见

• 强化交易所对重大违法公司强制退市的决策责任，明确实施规则。
• 新老划断，新规定实施前已构成重大违法的公司仍适用原规定。

3. 证监会就《证券公司股权管理规定》征求意见

• 引入分类管理机制，明确不同类型股东的监管要求。
• 强化穿透核查，防止通过分散持股规避监管，同时加强对外部股东行为的监管。

4. 保监会发布《保险公司股权管理办法》

• 严格股东准入，设定负面清单，提高准入门槛。
• 调整单一股东持股上限为三分之一，实施差异化监管。
• 强化资本真实性及穿透式监管，规范股东行为。

5. 财政部等五部委发布税收递延型养老保险试点通知

• 个人购买商业养老保险支出可在一定标准内税前扣除。
• 投资收益暂不征税，领取时按10%税率征税，其中25%部分免税。

风险提示

• 行业政策风险
• 业务开展不及预期
• 市场大幅调整

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
  • 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%一15%
  • 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%一5%
  • 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上

• 行业投资评级：

  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%一5%
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上

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