20260614-开源证券-非银金融行业周报_中基协新规约束风格漂移_布局头部券商正当时_3页_498kb

非银金融行业周报总结

核心内容

本周非银金融板块（券商和保险）表现优于沪深300指数，分别上涨 $2.8%$ 和 $5.3%$，显示出资金面逐步转向低估值、中报景气度提升的非银板块。分析师建议投资者重点关注头部券商的布局机会，同时关注保险板块的估值修复潜力。

主要观点

1. 券商板块：中基协新规约束“风格漂移”，中报展望全业务线向好

• 市场表现：本周券商板块上涨 $2.8%$，明显跑赢沪深300指数的 $-0.8%$。
• IPO扩容：4-5月A股IPO融资规模达323亿元，较第一季度增长 $25%$，显示2季度IPO扩容提速。
• 政策影响：6月12日，中基协发布《公募基金主题投资风格管理指引》，旨在约束主题基金“风格漂移”和“名实不符”问题，12月1日正式施行。该指引的核心要点包括：
  • 基金名称与合同约定投资方向一致；
  • 明确投资风格、范围及风格库入库标准；
  • 建立风格库，优先使用政府机关、第三方机构或市场公开数据；
  • 压实监督责任和内部管控，对严重偏离投资方向的行为加强管理。
• 投资逻辑：2季度资金面压制有望解除，再融资靴子落地，IPO扩容利好券商投行和投资链条盈利高增，预计券商业绩将持续超预期。分析师重点推荐头部券商，如华泰证券、国泰海通、广发证券、中金公司H等。
• 中长期叙事：关注三大中长期趋势对券商ROE的持续改善：存款迁移带来的财富管理机遇、跨境需求推动的海外扩表、以及科技浪潮下的投行投资业务启航。

2. 保险板块：短期估值修复可期，长期逻辑稳固

• S基金设立：中国人寿联合福建省设立“福建省鑫睿科创接力基金”，规模超40亿元，是国内最大的盲池S基金，为险资提供了更稳健的配置选项。
• 估值与业绩：保险板块当前估值较低，2季度负债端延续高质量增长，净利润增速有望较第一季度明显改善。
• 长期逻辑：存款迁移带来险企负债端高景气，长端利率底部企稳带动利差平稳，估值修复逻辑未改。推荐关注中国平安和中国太保。

关键信息

• 行业评级：看好（维持）
• 推荐标的组合：华泰证券、国泰海通、广发证券、中金公司H、中国平安、财通证券、同花顺、中国太保、中国人寿H、江苏金租、香港交易所
• 风险提示：
  • 资本市场波动带来的投资不确定性；
  • 保险负债端不及预期的风险。

投资评级说明

估值方法局限性说明

本报告所采用的估值方法及模型均有其局限性，分析结果基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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