> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 非银金融行业周报总结 ## 核心内容 本周非银金融板块（券商和保险）表现优于沪深300指数，分别上涨 $2.8\%$ 和 $5.3\%$，显示出资金面逐步转向低估值、中报景气度提升的非银板块。分析师建议投资者重点关注头部券商的布局机会，同时关注保险板块的估值修复潜力。 ## 主要观点 ### 1. 券商板块：中基协新规约束“风格漂移”，中报展望全业务线向好 - **市场表现**：本周券商板块上涨 $2.8\%$，明显跑赢沪深300指数的 $-0.8\%$。 - **IPO扩容**：4-5月A股IPO融资规模达323亿元，较第一季度增长 $25\%$，显示2季度IPO扩容提速。 - **政策影响**：6月12日，中基协发布《公募基金主题投资风格管理指引》，旨在约束主题基金“风格漂移”和“名实不符”问题，12月1日正式施行。该指引的核心要点包括： - 基金名称与合同约定投资方向一致； - 明确投资风格、范围及风格库入库标准； - 建立风格库，优先使用政府机关、第三方机构或市场公开数据； - 压实监督责任和内部管控，对严重偏离投资方向的行为加强管理。 - **投资逻辑**：2季度资金面压制有望解除，再融资靴子落地，IPO扩容利好券商投行和投资链条盈利高增，预计券商业绩将持续超预期。分析师重点推荐头部券商，如华泰证券、国泰海通、广发证券、中金公司H等。 - **中长期叙事**：关注三大中长期趋势对券商ROE的持续改善：存款迁移带来的财富管理机遇、跨境需求推动的海外扩表、以及科技浪潮下的投行投资业务启航。 ### 2. 保险板块：短期估值修复可期，长期逻辑稳固 - **S基金设立**：中国人寿联合福建省设立“福建省鑫睿科创接力基金”，规模超40亿元，是国内最大的盲池S基金，为险资提供了更稳健的配置选项。 - **估值与业绩**：保险板块当前估值较低，2季度负债端延续高质量增长，净利润增速有望较第一季度明显改善。 - **长期逻辑**：存款迁移带来险企负债端高景气，长端利率底部企稳带动利差平稳，估值修复逻辑未改。推荐关注中国平安和中国太保。 ## 关键信息 - **行业评级**：看好（维持） - **推荐标的组合**：华泰证券、国泰海通、广发证券、中金公司H、中国平安、财通证券、同花顺、中国太保、中国人寿H、江苏金租、香港交易所 - **风险提示**： - 资本市场波动带来的投资不确定性； - 保险负债端不及预期的风险。 ## 投资评级说明 | 证券评级 | 说明 | |----------|------| | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上 | | 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20% | | 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动 | | 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下 | ## 估值方法局限性说明 本报告所采用的估值方法及模型均有其局限性，分析结果基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 ## 法律声明 本报告由开源证券股份有限公司发布，仅限其客户使用。报告内容基于公开信息，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担投资风险。任何对本报告的引用或传播均需获得书面授权。 ## 联系方式 - **开源证券研究所** - 上海：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层 - 北京：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层 - 深圳：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层 - 西安：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层 - 邮箱：research@kysec.cn