传媒行业专题报告_进口片为票房保驾护航_并购提升院线核心竞争力_17页_1mb

传媒行业专题报告总结

核心内容

• 2017年电影市场整体表现疲软，一季度票房首次出现负增长，票房同比下滑6.3%，观影人次和单银幕产出也出现下降。
• 进口片成为票房增长的主要动力，尤其在2、3月和4月表现突出，多部经典IP续作推动票房回暖。
• 《电影产业促进法》实施后，将规范电影产业的创作、摄制、发行和放映等环节，打击偷漏票房等违规行为，推动行业健康发展。
• 院线行业面临整合压力，集中度提升成为主要机会，行业龙头通过并购整合提升核心竞争力和利润水平。
• 重点推荐公司为中国电影和万达院线，建议关注其在进口片发行业务和院线整合方面的表现。

主要观点

• 进口片成票房主力军：2017年进口片在票房中占比显著，尤其是经典IP续作和翻拍影片，成为全年票房增长的关键驱动力。
• 电影市场进入理性增长阶段：票房增长不再依赖单纯数量扩张，而是更多依赖优质内容和院线集中度提升。
• 《电影产业促进法》规范市场：该法的实施将加强电影产业链各环节的规范性，打击不正当竞争，推动行业长期健康发展。
• 院线集中度提升是趋势：随着银幕数量趋于饱和，院线并购整合将成为推动行业升级的重要方式，提升市场效率和竞争力。

关键信息

电影市场表现

• 2017年一季度综合票房144.61亿元，分账票房135.68亿元，同比下滑6.3%。
• 2017年4月综合票房48.87亿元，分账票房46.39亿元，同比增长49%。
• 2017年3月进口片占票房比重达65%，成为市场主导力量。

进口片与国产片对比

• 2017年进口片多为经典IP续作，如《速度与激情8》、《金刚：骷髅岛》等，票房表现突出。
• 国产片整体表现疲软，缺乏爆款，且在票房和质量上均不如进口片。
• 2017年进口片分账比例为25%，而好莱坞全球分账比例约为40%，有提升预期。

《电影产业促进法》实施

• 该法于2017年3月1日实施，旨在规范电影产业，打击票房造假等行为。
• 该法的实施将推动电影产业从粗放式发展向规范化、制度化发展转变。
• 该法延续了简政放权政策，加强后续监管，为电影行业创造良好发展环境。

院线整合趋势

• 国内院线市场集中度较低，前十大院线市场占有率约66%，前四大约40%。
• 与北美（60%）和韩国（90%）相比，国内院线仍有较大整合空间。
• 院线并购整合将有助于提升竞争力，优化资源配置，提高盈利能力。

上市公司表现

• 中国电影：
  • 2016年EPS为0.59元，2017E为0.73元。
  • 2016年PE为48倍，2017E为28倍。
  • 公司在进口片发行业务方面占比较大，政策红利将推动其业绩增长。
• 万达院线：
  • 2016年EPS为1.16元，2017E为1.65元。
  • 2016年PE为46倍，2017E为32倍。
  • 公司通过并购和自建方式扩大院线规模，非票房收入占比已超三分之一，多元业务布局提升盈利空间。

风险提示

• 泛娱乐产业扩张迅速，可能对电影消费造成挤压。
• 进口片数量和分账比例的不确定性可能影响票房增长。
• 院线整合过程中可能出现竞争加剧，导致部分中小院线退出市场。

重点推荐公司

• 中国电影（600977）：全产业链布局，进口片发行业务占比较大，政策红利明显。
• 万达院线（002739）：市场占有率高，非票房收入增长显著，具备较强整合能力。

未来展望

• 进口片数量和分账比例有望提升，成为全年票房增长的重要支撑。
• 院线集中度提升将带来更高效的资源配置和更高的盈利水平。
• 电影产业将从“量”向“质”转变，优质内容和规范化运营将成为核心竞争力。