20181101-财通证券-紫光股份-000938.SZ-Q3扣非净利高增_经营性现金流大幅改善_3页_441kb

报告摘要

紫光股份（000938）是一家在云计算、大数据、信息安全等领域具有显著布局的科技企业。公司当前的投资评级为“增持”，目标价设定为40.0元。该报告基于公司2018年第三季度财报数据及未来三年的盈利预测，分析其财务表现、业务发展、市场估值及投资前景。

业绩表现：公司2018年前三季度实现营业收入344.25亿元，同比增长27.42%；扣非净利润同比增长20.24%，显示公司盈利能力增强。第三季度营业收入同比增长18.13%，归母净利润同比上升35.32%，扣非净利润同比增加31.08%。
现金流改善：第三季度经营活动现金流净额达7.97亿元，较二季度大幅增长13.71亿元，主要得益于子公司新华三业务扩张。
“云网”布局成效显著：公司持续在“云网”产业链进行深度拓展，中标多项国家级云计算项目，连续两年保持政务云市场份额第一，连续八年占据中国三甲医院网络市场份额第一，并在金融云领域保持领先地位。
研发投入加大：公司Q3研发费用达1.3亿元，同比增长135.3%，研发人员占比超30%，其中新华三研发人员占比超过50%，体现了公司在技术创新方面的重视。
盈利预测：预计公司2018-2020年净利润分别为20.67亿元、25.07亿元、33.33亿元，对应EPS分别为1.42元、1.72元、2.28元，PE分别为23.4倍、19.3倍、14.5倍，显示出未来盈利增长潜力。
估值分析：公司当前市盈率29.4倍，市净率1.83倍，估值处于合理区间，未来PE持续下降，可能带来估值提升空间。

项目	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万）	27,710	39,071	49,007	61,023	76,621
归属母公司股东净利润（百万）	815	1,575	2,067	2,507	3,333
每股收益（元）	0.56	1.08	1.42	1.72	2.28
市盈率（倍）	59.4	30.7	23.4	19.3	14.5
市净率（倍）	2.0	1.9	1.8	1.6	1.5

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	107.6%	41.0%	25.4%	24.5%	25.6%
净利润增长率	435.5%	93.3%	31.2%	21.3%	33.0%
毛利率	18.7%	22.0%	22.9%	23.2%	23.8%
净利润率	2.9%	4.0%	4.2%	4.1%	4.3%
ROE	3.4%	6.3%	7.6%	8.5%	10.3%
ROA	3.2%	6.2%	6.4%	7.7%	8.6%
ROIC	592.6%	12.7%	12.0%	17.1%	18.4%