20201104-华泰证券-建材2020三季报点评总结_需求景气上行_收入净利同比高增_28页

建材行业2020年三季报总结

核心内容

2020年前三季度，建材行业整体表现良好，收入与归母净利润分别同比增长7.8%和11.2%。Q3需求回暖带动收入与利润双增长，增速分别达18.6%和16.9%。尽管部分子行业毛利率有所下滑，但整体盈利能力有所提升。随着地产与基建赶工复工，行业景气度持续上行，预计全年业绩仍有提升空间。

主要观点

• 需求景气向上：地产开发与广义基建投资增速较上半年有所提升，带动建材行业收入增长提速。
• 盈利能力改善：部分子行业如消费建材、光伏玻璃、浮法玻璃等毛利率与净利率同比提升。
• 行业周期性减弱：水泥、减水剂等传统周期性行业受下游集中度提升与成本控制影响，周期性特征有所弱化。
• 涨价周期开启：玻纤、光伏玻璃等子行业在9月迎来价格上调，行业进入上行周期。
• 重点公司表现亮眼：多家公司净利润增速超100%，如亚士创能、凯伦股份、科顺股份等，受益于需求回暖与成本下降。

关键信息

一、行业整体表现

• 收入与净利润：2020年前三季度建材行业总收入3729亿元，同比增长7.8%；归母净利润566亿元，同比增长11.2%。
• Q3增长提速：Q3收入同比增长18.6%，净利润同比增长16.9%。
• 收现比与现金流：前三季度平均收现比为98.4%，Q3收现比提升至93.5%，经营性现金流/归母净利润为105%。

二、主要子板块分析

1. 消费建材

• 收入与利润：前三季度收入706亿元，同比增长17.6%；归母净利润90亿元，同比增长69.5%。
• Q3表现：收入同比增长28%，净利润同比增长57%。
• 主要增长点：受益于原材料价格下行与下游需求回暖，涂料、防水、石膏板等子行业表现突出。
• 推荐公司：蒙娜丽莎、亚士创能、科顺股份、兔宝宝、北新建材。

2. 水泥

• 收入与利润：前三季度收入2078亿元，同比增长5.8%；归母净利润386亿元，同比增长1.8%。
• Q3表现：收入同比增长15.9%，净利润同比增长3.6%。
• 盈利改善：Q3水泥价格回升，带动毛利率与净利率提升。
• 推荐公司：海螺水泥。

3. 玻纤

• 收入与利润：前三季度收入246亿元，同比增长20.1%；归母净利润34亿元，同比增长14.0%。
• Q3表现：收入同比增长36.8%，净利润同比增长32.9%。
• 涨价周期开启：9月两次提价，行业进入上行周期，预计Q4及2021年需求释放叠加有限新增产能，涨价有持续性。
• 推荐公司：中国巨石、中材科技、长海股份。

4. 玻璃

• 光伏玻璃：前三季度收入77.4亿元，同比增长19.3%；归母净利润10.6亿元，同比增长59.2%。

• Q3表现：收入同比增长25.5%，净利润同比增长51.5%。

• 需求支撑：光伏新增装机快速增长，带动价格稳步上行。

• 推荐公司：福莱特。

• 浮法玻璃：前三季度收入247亿元，同比增长-1.7%；归母净利润23.3亿元，同比增长27.2%。

• Q3表现：收入同比增长9.3%，净利润同比增长80.6%。

• 价格反弹：5月以来价格V型反弹，维持在11年以来较高水平。

• 推荐公司：旗滨集团。

5. 混凝土

• 收入与利润：前三季度收入208亿元，同比增长-5.1%；归母净利润7.2亿元，同比增长-10%。
• Q3表现：收入同比增长8.7%，净利润同比增长12.4%。
• 需求恢复：地产与基建投资回暖，带动混凝土需求回升。
• 推荐公司：无具体推荐，但关注后续价格企稳。

投资策略

• 首推消费建材和玻纤板块：消费建材受益于B端与C端需求回暖，玻纤进入涨价周期。
• 重点推荐公司：
  • 蒙娜丽莎：预计2021年产能扩张，维持“买入”评级，目标价44.85元。
  • 亚士创能：功能性涂料与防水业务增长，维持“买入”评级，目标价83.52元。
  • 科顺股份：受益于行业提标与集采，维持“买入”评级，目标价32.40元。
  • 兔宝宝：易装模式落地，维持“增持”评级，目标价13.86元。
  • 北新建材：行业龙头，成本优势明显，维持“买入”评级，目标价49.68元。
  • 中国巨石：全球玻纤龙头，维持“买入”评级，目标价18.63元。
  • 中材科技：风电与玻纤业务受益，维持“买入”评级，目标价27.80元。
  • 长海股份：产业链一体化优势，维持“买入”评级，目标价20.20元。

风险提示

• 地产投资下行：可能影响建材需求。
• 原材料涨价超预期：可能推高生产成本。
• 基建赶工不及预期：可能影响行业景气度。
• 竞争加剧：可能压缩利润空间。