汽车行业三季报总结：复苏的拐点，建议超配汽车行业-20201104-招商证券-22页_866kb

汽车行业三季报总结

核心内容

2020年第三季度，汽车行业迎来复苏拐点，整体盈利显著改善。行业营业收入和归母净利润分别同比增长14.56%和47.71%，显示出行业基本面和估值修复的共振。乘用车、卡车和零部件板块均表现出强劲的复苏态势，新能源乘用车也呈现出积极的增长。

主要观点

• 行业复苏显著：2020年前三季度汽车行业营业收入同比下降4.96%，但第三季度盈利大幅改善，显示出行业复苏趋势。
• 乘用车板块：销量同比增长7.6%，营收和净利润分别增长16.71%和84.63%。长城汽车和长安汽车表现突出，毛利率和净利率均有提升。
• 卡车板块：销量同比增长53.8%，营收和净利润分别增长59.26%和65.17%。中国重汽、威孚高科和潍柴动力表现优异。
• 零部件板块：营收和净利润分别增长13.51%和35.83%。福耀玻璃、华域汽车、星宇股份等公司表现出较强的盈利能力。
• 新能源乘用车：销量同比增长41%，比亚迪表现出强劲增长，而北汽蓝谷则面临较大挑战。

关键信息

行业数据

• 营业收入：2020年第三季度为7141.17亿元，同比增长14.56%
• 归母净利润：2020年第三季度为274.40亿元，同比增长47.71%
• 总行业营业收入：2020年前三季度为17925.93亿元，同比下降4.96%
• 总行业归母净利润：2020年前三季度为566.79亿元，同比下降11.67%

分板块数据

• 乘用车板块：
  • 营收：3269.39亿元，同比增长16.71%
  • 归母净利润：121.2亿元，同比增长84.63%
  • 毛利率：10.32%，环比上升
  • 净利率：4.42%，环比上升
• 客车板块：
  • 营收：111.58亿元，同比下降33.17%
  • 归母净利润：3.17亿元，同比下降59.9%
  • 毛利率：部分公司毛利率为正值，宇通客车表现突出
• 卡车板块：
  • 营收：1015.39亿元，同比增长59.26%
  • 归母净利润：42.87亿元，同比增长65.17%
  • 毛利率：15.95%，环比下降
  • 净利率：5.00%，环比上升
• 零部件板块：
  • 营收：1990.04亿元，同比增长13.51%
  • 归母净利润：109.24亿元，同比增长35.83%
  • 毛利率：部分公司毛利率为正值，福耀玻璃、华域汽车等表现较好
• 新能源乘用车：
  • 营收：453.29亿元，同比增长15.63%
  • 归母净利润：7.3亿元，同比增长9.75%
  • 毛利率：比亚迪为22.32%，高于北汽蓝谷的-38.39%

投资策略

• 推荐：汽车行业整体推荐，建议超配。
• 乘用车：推荐长城汽车、长安汽车，关注上汽集团、广汽集团。
• 客车：推荐宇通客车。
• 新能源汽车：推荐比亚迪。
• 零部件：推荐福耀玻璃、华域汽车、星宇股份、精锻科技、一汽富维。
• 汽车电子：推荐伯特利、中鼎股份及特斯拉产业链。
• 重卡：推荐潍柴动力、中国重汽、隆盛科技、艾可蓝、奥福环保。

风险提示

• 海外疫情二次爆发可能对供需造成冲击。
• 2021年需求恢复可能不及预期。

分析师信息

• 汪刘胜：招商证券分析师，连续11年入围新财富最佳分析师，研究领域包括汽车和新能源。
• 寸思敏：招商证券分析师，研究领域包括传统整车、零部件和后市场。
• 李懿洋：招商证券分析师，研究领域包括新能源和智能汽车。