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2020年11月棉花月报总结

核心内容概览

本报告分析了2020年11月全球及中国棉花市场供需情况，以及市场走势和投资建议。重点包括全球产量、需求和库销比的变化，美国、印度、巴西等主要产区的供需平衡，国内棉花产量、库存、进口及下游产业表现，最终提出投资建议。

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一、全球供需情况

1. USDA 10月供需报告调整动向

• 产量：全球棉花产量小幅下滑，主要由于边缘产国（如西非、欧盟、巴基斯坦）产量下降。
• 需求：全球棉花需求明显回升，反映了疫情后消费复苏。
• 库销比：库销比明显下调，有助于棉价从低水平向新区间上涨。

2. 美国棉花平衡

• 产量：美棉产量下降，主要受种植面积减少和干旱天气影响。
• 出口与消费：出口和消费同步下调，导致库销比保持在较高水平。
• 出口销售：美棉出口销售进度整体偏慢，但近期有所复苏，主要受益于南亚和东南亚需求回暖。

3. 印度棉花供需平衡

• 产量：印度产量巨大，受保护价政策和国家收购影响，种植面积和库存居高不下。
• 预计产量：20/21季产量小幅下滑，需求稳步回升，库销比小幅下降，但仍处于高位，对价格构成压制。

4. 巴西棉花供需平衡

• 产量：预计下一季产量有所下滑。
• 出口：出口保持稳定。
• 作用：在全球供需再平衡中扮演重要角色，与美国共同承担供给下降压力。

5. 北半球主要国家棉花上市进度

• 巴基斯坦：2020/21年度新棉上市量累计达53.5万吨，同比下降43.4%。
• 美国：截至10月29日，美陆地棉检验量为72.78万吨，同比下降42.0%，占预估产量的20.25%。
• 印度：新棉上市量较上年同期领先25%，预计产量低于USDA预测。
• 中国：新疆棉加工量同比增长20.16%，全国累计加工量同比增长20.36%。

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二、中国供需情况

1. 中国棉花供需平衡

• 产量：2019/20年度产量591万吨，同比下降3.4%；预计2020/21年度产量593.2万吨，同比微增0.44%。
• 新疆产量：新疆产量同比增长4.1%，成为全国产量增长的主要动力。
• 库存：国内棉花库存已消化完毕，市场初步具备长期向上的条件。

2. 棉花年度抛储量

• 库存水平：2020年初轮入37万吨新疆棉花，7-9月轮出50万吨储备棉。
• 预计轮入：2020年12月1日至2021年3月31日预计新棉上市窗口输入50万吨。
• 库存状态：储备库存已恢复健康，无明显压力。

3. 棉花商业库存与工业库存

• 库存下降：商业库存和工业库存均下降至偏低水平。
• 补库存预期：在需求改善的前提下，补库存需求有望推动棉价上涨。

4. 棉花和棉纱进口量

• 棉花进口：8-9月进口增长明显，但2020年累计进口量仍同比下降15%。
• 棉纱进口：棉纱进口较为稳定，同比略减。
• 趋势：国内对美棉采购增加，后期进口可能进一步增长。

5. 棉花和棉纱进口利润

• 棉花进口利润：节后国内棉花价格迅速上涨，配额内1%关税进口利润升至1500-2000元/吨。
• 棉纱进口利润：棉纱进口利润保持微利，主要由于节后价格快速上涨。

6. 服装及衣着附件出口金额

• 出口趋势：自二季度起环比稳步回升，三季度同比基本与去年持平。
• 预期：海外需求恢复，预计出口将进一步提升。

7. 全棉纱生产利润

• 前期问题：棉纱生产利润亏损，限制了下游复苏。
• 近期变化：节后需求复苏，棉纱产销迅速好转，价格持续上涨，利润改善。

8. 纺纱厂棉花和棉纱库存

• 成品库存：纺纱厂成品库存迅速下降，带动原料补库存。
• 原料库存：补库存行为温和，主要受纺纱利润亏损影响。

9. 织布厂棉纱和坯布库存

• 坯布库存：国庆前后坯布库存明显下降，带动棉纱补库存。
• 棉纱价格：棉纱价格持续上涨，推动此前表现不佳的棉纱市场好转。

10. 港口纱库存

• 库存下降：港口纱库存从高位迅速下降至往年正常水平。
• 市场影响：反映下游补库存行为，带动棉花价格走强。

11. 下游开工负荷

• 坯布和纯棉纱：近期开工负荷有所提升，市场逐步回暖。

12. 海外下游开工负荷

• 复苏明显：东南亚和南亚下游开工率回升至疫情前水平。
• 印度变化：印度开工率拐头向下，部分订单可能转移至中国。

13. 基差与近远月价差

• 基差：随着下游去库存，基差走强，现货市场好转。
• 近远月价差：15价差转正，反映供需改善。

14. 棉花注册仓单和仓单预报

• 仓单变化：近期持续注销，现货大贴水和大量仓单压制盘面的时代正在过去。
• 市场影响：为后续上涨创造更健康的市场格局。

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三、总结及投资建议

1. 全球供需趋势

• 产量：全球棉花产量小幅下降，边缘产区减产明显。
• 需求：全球需求逐步恢复，推动供需改善。
• 库销比：库销比明显改善，有利于棉价上涨。

2. 国内市场表现

• 需求复苏：国庆前后下游成品去库存明显，带动原料补库存。
• 棉价走势：棉价节后大幅攀升，与外盘联动上涨。
• 库存状态：库存水平健康，市场格局良好。

3. 投资建议

• 策略：下游消化涨价调整后买入，耐心持有。
• 理由：供需改善，库存下降，市场格局健康，棉价有望稳步上涨。

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研究团队介绍

• 朱奇：农产品研究员，招商期货研究所，多年从事农产品研究和投资工作，形成以供需研究为导向的投资策略。
• 王真军：中南大学数理金融硕士，拥有期货从业人员资格和投资咨询资格，负责农产品研究和投资分析。

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重要声明

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• 报告分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。
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