20220529-国盛证券-轻工制造行业周报_把握家居_中游制造底部布局机会_消费进入复苏期_68页_4mb
报告摘要
轻工制造行业分析总结
核心内容
本报告重点分析了轻工制造行业的多个板块，包括家居、造纸、特种纸、新型烟草、出口及包装等，对各板块的市场趋势、政策影响、企业动态及投资机会进行了全面评估。
主要观点
家居板块
- 政策放松超预期：全国累计出台楼市调控政策的城市数量超过130城，政策频次持续走高，地产宽松超预期。
- 疫后需求复苏：随着疫情逐渐缓解，消费者对家居产品的需求开始回升，带动板块增长。
- 估值有望修复：板块估值已低于2019年，而2022年龙头收入及利润预期高于2019年，抗周期能力提升，EPS和估值有望双升。
- 重点推荐企业：顾家家居、欧派家居、曲美家居、索菲亚、喜临门、裕同科技等，分别在软体家居、定制家居及整体家居布局方面表现突出。
造纸板块
- 浆纸系高位震荡：6月纸浆价格延续走高，纸价维持挺价，预计短期高位震荡。
- 废纸系底部企稳：废纸需求疲软，价格趋于稳定，市场盘整。
- 特种纸盈利修复：特种纸板块盈利环比上行，ROE回升，估值有望修复，推荐仙鹤股份、五洲特纸、华旺科技。
新型烟草
- 思摩尔技术突破：发布一次性陶瓷雾化芯技术解决方案，产品矩阵扩展，提升竞争力。
- 重点推荐企业：思摩尔国际作为全球雾化科技龙头，推荐关注；华宝国际、劲嘉股份等在HNB产业链表现突出。
出口板块
- 电踏车需求旺盛：美国电踏车搜索热度接近历史最高点，出口利润弹性释放。
- 关注企业：久祺股份、梦百合、共创草坪、乐歌股份、恒林股份、永艺股份等。
包装板块
- 原材料影响趋缓：纸价下降、人民币贬值利好出口，盈利修复可期。
- 推荐企业：裕同科技、劲嘉股份等。
消费板块
- 疫情影响趋弱：晨光股份、百亚股份等在传统业务和新业务上均表现良好，消费复苏可期。
关键信息
家居板块
- 顾家家居：启动“新价值链整装”模式，推出“顾家星选”产品，布局加速。
- 曲美家居：全球产品&渠道拓展红利期，国内门店重启增长，创新业务扩展。
- 欧派家居：大家居拓展加速，品牌升级，盈利改善。
- 索菲亚：疫后需求复苏，整家定制效果显著，预计下半年店效提升。
- 业绩预测：顾家家居预计2022-2024年收入增长16.53%、16.02%、14.90%，利润增长133%、42%、34%。
造纸板块
- 浆纸系：国际纸浆市场供应紧张，价格达历史最高，预计6月继续挺价。
- 废纸系：价格底部企稳，需求疲软，市场盘整。
- 特种纸：盈利环比修复，ROE回升，推荐仙鹤股份、五洲特纸、华旺科技。
新型烟草
- 思摩尔国际：发布FEELMAX一次性陶瓷雾化芯，提升市场竞争力。
- HNB产业链：关注华宝国际、劲嘉股份、顺灏股份、东风股份、集友股份、仙鹤股份等。
出口板块
- 电踏车需求旺盛：美国电踏车搜索热度上涨，出口利润弹性释放。
- 关注企业：久祺股份、梦百合、共创草坪、乐歌股份、恒林股份、永艺股份。
包装板块
- 裕同科技：3C包装稳健成长，烟酒包装等第二成长曲线发展良好。
- 劲嘉股份：纸包装业务受益于原材料价格下降和人民币贬值。
消费板块
- 晨光股份：传统业务壁垒深厚，新业务表现超预期，关注其长期价值。
- 百亚股份：线下渠道基础夯实，线上渠道改革稳步推进。
- 中顺洁柔：产品结构多元化，有望受益于纸浆下行周期。
风险提示
- 疫情反复
- 房地产市场超预期下滑
- 汇率超预期波动
- 纸价超预期上涨
重点标的
| 股票代码 | 股票名称 | 投资评级 | EPS（元） | PE（倍） |
|---|---|---|---|---|
| 603816.SH | 顾家家居 | 买入 | 2.63, 3.31, 4.14, 5.12 | 23.40, 18.60, 14.87, 12.02 |
| 603833.SH | 欧派家居 | 买入 | 4.38, 5.00, 5.85, 6.79 | 25.42, 22.27, 19.03, 16.40 |
| 603818.SH | 曲美家居 | 买入 | 0.31, 0.77, 1.08, 1.39 | 29.23, 11.77, 8.39, 6.52 |
| 603733.SH | 仙鹤股份 | 买入 | 1.44, 1.69, 2.18, 2.74 | 13.91, 11.85, 9.19, 7.31 |
| 002831.SZ | 裕同科技 | 买入 | 1.09, 1.62, 2.05, 2.50 | 24.80, 16.69, 13.19, 10.81 |
| 603899.SH | 晨光股份 | 买入 | 1.64, 1.90, 2.24, 2.61 | 30.92, 26.69, 22.64, 19.43 |
图表目录
- 图表1: 本周地产宽松政策梳理
- 图表2: 曲美家居股价复盘
- 图表3: 曲美家居一图看
- 图表4: Ekornes公司品牌矩阵
- 图表5: Ekornes全球化工厂布局优势
- 图表6: 2014-2022Q1Ekornes地区收入、增速
- 图表7: Ekornes2021年全球共拥有7000多个零售终端
- 图表8: 国内曲美、欧派产品结构对比
- 图表9: 2019年起产品、品牌、渠道的转型调整
- 图表10: 曲美主要财务数据（收入、业务结构）
- 图表11: 曲美直营、经销门店数量与单店收入
- 图表12: 大宗业务业绩表现
- 图表13: 线上业务业绩表现
- 图表14: 曲美家居负债规模
- 图表15: 曲美2021年负债情况
- 图表16: 曲美2018Q4-2022Q1分季度财务费用
- 图表17: 曲美家居盈利预测
- 图表18: 顾家直营整装业务合作伙伴
- 图表19: 顾家组织结构
- 图表20: 顾家星选业务模式
- 图表21: 顾家星选店态
- 图表22: 近期全球供应事件梳理
- 图表23: 近期纸浆外盘报价梳理
- 图表24: 2022年世界20主要产浆国商品化学浆出货量同比下降
- 图表25: 2022年世界20主要产奖国对我国出口量同比减少
- 图表26: 2022年欧洲漂白/半漂白化学浆库存情况
- 图表27: Arauco浆线停产情况表
- 图表28: 外盘浆价
- 图表29: 双胶纸价格走势
- 图表30: 铜板纸价格走势
- 图表31: 白卡纸价格走势
- 图表32: 近期浆纸系涨价函梳理
- 图表33: 国废价格走势
- 图表34: 箱板纸价格走势
- 图表35: 瓦楞纸价格走势
- 图表36: 白板纸价格走势
- 图表37: 近期废纸系涨价函梳理
- 图表38: 行业平均 ROE&PB 走势图
- 图表39: 仙鹤股份 ROE&PB 走势图
- 图表40: 五洲特纸 ROE&PB 走势图
- 图表41: 华旺科技 ROE&PB 走势图
- 图表42: 2017年仙鹤股份主营业务成本拆分
- 图表43: 2020年1-6月五洲特纸主营业务成本拆分
- 图表44: 2020年1-6月华旺科技装饰原纸成本拆分
- 图表45: 秦皇岛动力煤价格走势
- 图表46: 木浆价格走势
- 图表47: 2022年特种纸企业提价梳理
- 图表48: FEELM MAX 优势对比
- 图表49: 美国电子烟分品类变化趋势
- 图表50: COREX图例
- 图表51: 思摩尔全球合作伙伴地图
- 图表52: 2016-2021研发费用及占比
- 图表53: 思摩尔专利概况
- 图表54: 美国对梦百合产品加征税费情况
- 图表55: 美国地区电动自行车谷歌搜索指数
- 图表56: 可调节办公椅出口金额
- 图表57: 中国出口集装箱运价指数（CCFI）分航线
- 图表58: 中国出口集装箱运价指数（CCFI）
- 图表59: 美元兑人民币汇率
- 图表60: 美国当日新增确诊病例
- 图表61: 裕同科技2021年收入分行业拆分
- 图表62: PPI-CPI剪刀差
- 图表63: 4月规模以上快递业务量同比下滑
- 图表64: 疫情导致中国电商物流指数下滑
- 图表65: 疫情导致整车货运流量指数下滑
- 图表66: 大盘涨跌VS轻工制造
- 图表67: 轻工制造细分行业周内涨跌幅
- 图表68: 轻工制造涨跌居前个股
- 图表69: 每半月限售解禁情况梳理
- 图表70: 累计房屋竣工面积及同比数据
- 图表71: 单月房屋竣工面积及同比数据
- 图表72: 累计房屋新开工面积及同比数据
- 图表73: 单月房屋新开工面积及同比数据
- 图表74: 累计商品房销售面积及同比
- 图表75: 单月商品房销售面积及同比
- 图表76: 三十大中城市累计成交套数
- 图表77: 三十大中城市累计成交面积
- 图表78: 三十大中城市周成交套数
- 图表79: 三十大中城市周成交面积
- 图表80: 家具制造业营业收入及同比
- 图表81: 家具制造业利润总额及同比
- 图表82: 家具制造业企业数量
- 图表83: 亏损企业数量
- 图表84: 家具制造业营业收入及同比
- 图表85: 家具制造业利润总额及同比
- 图表86: 建材家居卖场销售额累计值及同比
- 图表87: 建材家居卖场销售额累计值及同比
- 图表88: 家具及其零件月度出口金额及同比
- 图表89: 限额以上家具类批发和零售业零售额及同比
- 图表90: 五金材料价格
- 图表91: 钢材价格指数
- 图表92: 粘胶长丝与粘胶短纤价格
- 图表93: 涤纶短纤、涤纶长丝价格
- 图表94: MDI价格
- 图表95: TDI价格
- 图表96: 浓缩乳胶价格
- 图表97: 软泡聚醚价格
- 图表98: 中纤板价格
- 图表99: 胶合板价格
- 图表100: 刨花板价格
- 图表101: 指接板价格
- 图表102: 皮革价格指数
- 图表103: 实际市场价格:海宁皮革
- 图表104: 外盘浆价
- 图表105: 纸浆期货收盘价
- 图表106: 进口针叶浆价格走势
- 图表107: 进口阔叶浆价格走势
- 图表108: 国废黄板纸价格
- 图表109: 国废黄板纸价格走势
- 图表110: 双胶纸价格
- 图表111: 双胶纸价格走势
- 图表112: 铜版纸价格
- 图表113: 铜版纸价格走势
- 图表114: 箱板纸价格走势
- 图表115: 箱板纸价格走势
- 图表116: 瓦楞纸价格走势
- 图表117: 瓦楞纸价格走势
- 图表118: 白板纸价格走势
- 图表119: 白板纸价格走势
- 图表120: 白卡纸价格走势
- 图表121: 白卡纸价格走势
- 图表122: 生活纸价格走势
- 图表123: 生活纸价格走势
- 图表124: 国内港口木浆库存
- 图表125: 文化纸库存
- 图表126: 箱板纸库存及库存天数
- 图表127: 瓦楞纸库存及库存天数
- 图表128: 白板纸库存及库存天数
- 图表129: 白卡纸库存及库存天数
- 图表130: 针叶木片进口量
- 图表131: 针叶木片进口单价
- 图表132: 非针叶木片进口量
- 图表133: 非针叶木片进口单价
- 图表134: 针叶浆及阔叶浆进口量
- 图表135: 双胶纸进出口量
- 图表136: 铜版纸进出口量
- 图表137: 箱板纸进出口量
- 图表138: 瓦楞纸进出口量
- 图表139: 白板及白卡进出口量
- 图表140: 四月电子烟店主营经营情况
- 图表141: 国内政策回顾及更新
- 图表142: 出口金额及同比数据
- 图表143: 家具及其零件出口金额及同比
- 图表144: 不可调节办公椅出口金额及同比
- 图表145: 可调节转动坐具出口金额及同比
- 图表146: 沙发出口金额及同比
- 图表147: 弹簧床垫出口金额及同比
- 图表148: 布伦特原油价格
- 图表149: WIT原油价格
- 图表150: PVC价格
- 图表151: LLDPE价格
- 图表152: 镀锡薄板价格
- 图表153: 铝价格
- 图表154: 日用品零售
- 图表155: 智能手机
- 图表156: 平板电脑
- 图表157: 全球PC
- 图表158: 零售额：粮油、食品类：累计值
- 图表159: 零售额：粮油、食品类：当月值
- 图表160: 零售额：化妆品类：累计值
- 图表161: 零售额:化妆品类:当月值
- 图表162: 零售额：饮料类：累计值
- 图表163: 零售额:饮料类:当月值
- 图表164: 零售额：烟酒类：累计值
- 图表165: 零售额;烟酒类:当月值
- 图表166: 产量：啤酒：累计值
- 图表167: 产量：啤酒：当月值
- 图表168: 产量：白酒：累计值
- 图表169: 产量：白酒：当月值
- 图表170: 产量：卷烟：累计值
- 图表171: 产量：卷烟：当月值
- 图表172: 产量：乳制品:累计值
- 图表173: 产量：乳制品：当月值
- 图表174: 社会消费品累计零售额及同比
- 图表175: 日用品类累计零售额及同比
- 图表176: 文化办公用品累计零售额及同比
- 图表177: 家具累计零售额及同比
- 图表178: 实物商品网上累计零售及同比
- 图表179: 当月实物商品网上零售额占比
- 图表180: 生活用纸累计产量及同比
- 图表181: 生活用纸累计消费量及同比
结论
轻工制造行业整体呈现复苏迹象，特别是在家居和新型烟草板块，政策放松和需求回升为行业带来增长机会。同时，造纸、包装等板块因原材料价格波动和汇率影响，盈利修复可期。整体来看，该行业具备良好的投资潜力，但需警惕疫情反复、房地产市场持续恶化等风险。
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