20191109-华创证券-建筑行业2020年度投资策略：苦寒已过，梅香将至_28页_2mb

建筑行业2020年度投资策略总结

核心内容

2020年建筑行业投资策略认为，面对2019年国内经济承压、贸易摩擦加剧、房地产及制造业投资增速放缓的环境，基建投资将成为稳增长的重要抓手。随着政策支持和专项债的发力，基建投资有望继续增长，尤其是交通领域。设计行业作为产业链上游，受益于基建复苏，而装饰行业则因地产竣工和销售回暖迎来发展机遇。

主要观点

• 稳增长需求凸显：经济承压背景下，基建投资被寄予厚望，成为唯一可持续增长的领域。
• 基建投资复苏：2019年9月基建审批投资增速首次转正，地方加快项目推进，专项债成为关键资金来源。
• PCGP模式优化：相比PPP模式，PCGP模式更注重项目质量与资金保障，专项债作为资本金比例较高。
• 设计行业机会：设计企业受益于基建复苏，龙头企业因人才和激励机制优势有望加速市场占有率。
• 装饰行业受益：地产竣工和销售回暖将推动装饰行业增长，全装修政策进一步拓宽行业空间。

关键信息

一、基建投资与政策导向

• 房地产投资：增速放缓，政策严控导致融资受限，短期韧性不足。
• 制造业投资：反弹持续性差，结构性升级尚未完成。
• 基建投资：增速回升，铁路及道路运输投资表现突出，政策支持力度加大。
• 专项债政策：提前下达，用于基建比例提升，资金保障性增强。

二、资金面改善

• 社融结构改善：企业中长期贷款占比提升，宏观宽松信号明显。
• 专项债撬动基建：预计可撬动1.34万—5.02万亿基建投资，重点投向铁路、轨道交通、机场等。

三、设计与装饰行业前景

• 设计行业：EPC模式推动集中度提升，龙头企业更具竞争力。
• 装饰行业：受益于地产竣工和销售回暖，全装修政策推动行业长期增长。

个股推荐

• 中国铁建：订单充沛，交通强国政策催化，PE估值较低，评级为“强推”。
• 中国中铁：业绩提速，订单充足，评级为“推荐”。
• 苏交科：人才充沛，激励完善，PE估值较低，评级为“强推”。
• 中设集团：订单持续增长，毛利有望提升，评级为“强推”。
• 中国建筑：业绩稳健，估值处于底部，建议关注。

风险提示

• 基建投资增速不达预期
• 政策推进不及预期
• 宏观经济下滑严重

行业数据概览

• 股票家数：129只
• 总市值：14,519.9亿元
• 流通市值：11,549.41亿元
• 行业PE：9.50倍（TTM），接近历史最低值

相关研究报告

• 《建筑装饰行业周报（20191014-20191020）》
• 《建筑装饰行业周报（20191021-20191027）》
• 《建筑装饰行业周报（20191028-20191103）》

图表目录

• 图表1：年初至今大盘及建筑行业走势
• 图表2：年初至今申万各行业涨跌幅
• 图表3：2018年至今进出口、消费、投资累计同比
• 图表4：2018年至今制造业PMI
• 图表5：房地产开发投资累计增速
• 图表6：房地产新开工面积累计同比
• 图表7：百城住宅价格指数同比增速
• 图表8：制造业固定资产投资累计增速
• 图表9：广义基建固定资产投资累计同比
• 图表10：基建细分项固定资产投资累计增速
• 图表11：铁路及道路运输固投累计增速
• 图表12：2018年7月至今基建相关政策及会议梳理
• 图表13：2018年各领域重大项目批复
• 图表14：2019年各领域重大项目批复
• 图表15：公共财政收入情况
• 图表16：土地出让收入情况
• 图表17：社融及中长期贷款累计增速
• 图表18：M1、M2当月同比
• 图表19：2015.06-2019.09地方政府新增专项债（月度）
• 图表20：2019.01-2019.09新增专项债用途统计
• 图表21：新增专项债可能撬动的基建投资（万亿）
• 图表22：PCGP模式与PPP模式对比
• 图表23：新规出台前后专项债资金流向对比
• 图表24：以专项债做资本金的重大项目梳理
• 图表25：2019年基建审批总投资（周度，亿元）
• 图表26：2019年基建审批总投资（平滑处理后）
• 图表27：基建审批总投资累计同比（月度）
• 图表28：10月下旬以来地方政府的融资/开工活动汇总
• 图表29：基建央企：19Q3新签订单累计增速与18Q3、19Q2比较
• 图表30：主要央企三季度订单分析
• 图表31：全国工程勘察设计企业营收及其增速
• 图表32：全国工程设计/总承包/勘察收入占比变化
• 图表33：全国工程设计/总承包/勘察企业数量占比变化
• 图表34：2018年主要设计公司的人员结构及人均创收
• 图表35：2018-2019年前三季度营收增速对比
• 图表36：2018-2019年前三季度净利增速对比
• 图表37：部分设计企业19H1新签订单情况
• 图表38：房地产竣工面积累计同比
• 图表39：商品房销售面积及销售金额累计同比
• 图表40：全装修推广政策梳理
• 图表41：年初至今建筑子行业涨跌幅
• 图表42：年初至今个股涨跌幅分类与对比
• 图表43：建筑装饰行业历史PE（TTM）
• 图表44：子行业最新PE（2019，整体法）
• 图表45：个股当前PE与历史PE对比
• 图表46：2019年个股营收及净利增速对比
• 图表47：股息率（TTM）大于3%的个股汇总

重点公司盈利预测与估值

个股表现

• 建筑行业整体表现：年初至今下跌4.66%，排名倒数第二。
• 设计与园林板块：跌幅靠前，部分个股跌至历史底部。
• 表现较好的个股：包括山鼎设计、光正集团、中装建设等。

估值分析

• 建筑行业整体PE接近历史最低值。
• 子行业中，园林工程估值最高，铁路建设、房屋建设等估值较低。
• 部分个股PE低于历史中位数的1/2，如方大集团、腾达建设等。

总结

2020年建筑行业投资策略聚焦于基建复苏和装饰行业增长机会，推荐中国铁建、中国中铁、苏交科、中设集团及中国建筑等企业。同时，建议关注设计和装饰领域的龙头公司，因其具备较强的增长潜力和市场竞争力。