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海底捞 (6862.HK) 2020年度业绩预告总结

核心内容

海底捞于2020年3月1日发布盈利预警，预计2020年度业绩较2019年下滑约 $90%$，主要原因是由于美元兑人民币汇率波动导致的汇兑损失约为2.35亿元。若不考虑汇兑损益，公司全年净利润预计为5.4亿元，但考虑汇兑损失后净利润约为3.10亿元，同比下降约 $87%$。

主要观点

• 业绩表现：2020年业绩基本符合预期（不考虑汇率因素），但低于市场预期。
• 门店经营：春节期间门店翻台率环比有所改善，显示门店运营边际改善。公司持续保持高速拓店状态，年初以来新开店数量估计超过150家，截至2020年底已签约门店数超800家。
• 门店扩张：预计2020全年新增门店525家，总门店数将达到1293家，其中一线、二线、三线城市比例为1:2:2。门店扩张对收入增长起到显著推动作用，预计全年收入将达298亿元。
• 第二曲线发展：海底捞除主业火锅外，也在拓展第二业态，如净菜业务及面馆等，依托其强大的供应链体系，展现出多元业态发展的潜力。
• 盈利预测：考虑到汇兑损失的影响，2020年EPS预测下调至0.06元，而2021-2022年EPS预测分别为0.86元和1.32元。公司维持目标价80港元，对应2021年78倍PE，维持“买入”评级。

关键信息

• 收入与净利润预测：
  • 2020年收入预计为298亿元，净利润为3.10亿元（考虑汇兑损失）。
  • 2021年收入预计为611.92亿元，净利润预计为4.532亿元。
  • 2022年收入预计为838.3亿元，净利润预计为6.99亿元。
• 费用变化：
  • 员工成本占比略有增加（10月后上调基础工资）。
  • 物业租金占比略有下降（疫情期间以更优租金获得更好铺面）。
• 资产负债情况：
  • 2020年总资产预计为250.7亿元，总负债为14.391亿元。
  • 2020年总所有者权益为10.678亿元，储备为10.441亿元。
• 现金流量：
  • 2020年经营活动产生的现金净额预计为5.441亿元。
  • 投资活动产生的现金净额预计为-5.321亿元。
  • 融资活动产生的现金净额预计为-2.120亿元。

风险提示

• 疫情影响高于预期。
• 门店翻台率恢复低于预期。

估值与评级

• 当前价与目标价：68.85港元 / 80港元。
• 评级：维持“买入”评级。
• 估值方法：基于2021年78倍PE，认为公司具备长期增长潜力。

联系信息

• 分析师：
  • 陈彦彤，执业证书编号：S0930518070002，电话：021-52523689，邮箱：chenyt@ebscn.com。
  • 叶倩瑜，执业证书编号：S0930517100003，电话：021-52523657，邮箱：yeqianyu@ebscn.com。

市场数据

• 总股本：53亿股。
• 总市值：3464亿元。
• 一年最低/最高价：28.25港元 / 70.95港元。
• 近3月换手率：0.17%。

评级体系说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料，或公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或其他原因，致使无法给出明确的投资评级。

分析与估值方法的局限性

• 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
• 估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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