20210328-光大证券-海底捞-06862.HK-2020年度业绩点评_2020年业绩承压_第二增长曲线值得关注_4页_612kb

报告摘要

海底捞 (6862.HK) 2020年度业绩点评总结

核心内容

海底捞于2020年公布的年度业绩显示，公司实现收入286.14亿元，同比增长7.8%；归母净利为3.1亿元，同比下降86.8%。考虑到汇率影响，归母净利实际为5.44亿元，符合市场预期。

主要观点

门店扩张超预期：2020年新开门店544家，门店总数达1298家，其中一线、二线、三线及以下城市的门店比例为1:2:1.8:0.4。公司拥有充足的储备店长，支持未来开店计划。
疫情对运营数据造成负面影响：2020年整体翻台率为3.5次/天，较2019年的4.8次/天有所下降。新店翻台率为2.8次/天，老店翻台率为3.7次/天。同店销售同比增速为-17.7%，疫情和门店加密是主要因素。
客单价提升：国内餐厅客单价从2019年的100.9元提升至2020年的106.1元，一线、二线、三线及以下城市的客单价分别同比增长5.5%、6.3%、5.6%。
成本结构变化：原材料、员工、租金（还原后）占收入比分别为42.9%、33.8%、10.6%，较2019年均有所上升。公司通过上调基本工资以应对疫情带来的员工薪资下降。
多元化服务与产品：公司持续推进多元化服务方式，包括云聚餐、会员新品测评、菜谱DIY等。2020年推出超过200款新品，酒水上丰富品类，自营啤酒销售额近2.5亿元。
第二增长曲线值得关注：依托蜀海供应链体系和中央厨房系统，公司已布局净菜业务，并通过内部创业孵化出面馆等新业态，未来有望拓展更多业务模式。
盈利预测与估值：公司上调2021年开店数量预测，因此将2021年净利润预测上调至52.1亿元（同比增长152%），维持2022年净利润预测为69.9亿元，引入2023年净利润预测为85.0亿元。公司维持“买入”评级，目标价为80港元。