20230720-浙商证券-海底捞-06862.HK-海底捞深度报告_从成长到坚韧_餐饮王者继往开来_17页_2mb

海底捞深度报告总结

投资要点

海底捞成立于1994年，历经近30年发展，成为我国火锅领域的龙头企业。截至2022年末，公司在大陆开设1349家门店，总门店数1371家，位居同类品牌首位。2022年收入31039亿元，归母净利润1374亿元，扭亏为盈，显示强经营韧性。

公司历史上经历3轮主要成长：上升期（2018-2021年），股价创新高；调整期（2021-2022年），业绩下滑翻台率回落；近期复苏（2022-2023年），消费回暖带领股价翻倍。

经营改善显著：翻台率稳定在29-30次，实现7%税前净利率，员工成本优化至约33%。品牌年轻化和新品迭代持续，强化用户粘性。

盈利预测：2023-2025年，预计收入43877/53546/64170亿元，归母净利润3841/5326/6480亿元，同比增速179%/39%/22%。估值PE分别为24/17/14倍，维持“买入”评级。

经营复盘

• 快速扩张期（2000-2019年）：门店从146家扩张到768家，翻台率超40次，盈利高速增长。
• 调整恢复期（2020-2022年）：受疫情冲击，翻台率降至30以下，盈利下滑，实施啄木鸟计划优化门店和管理。
• 近期调整（2022年至今）：消费复苏，经营效率提升，净利率回升至91%以上。

亮点分析

品牌定位牢固，口碑领先，人均消费104元。管理改革提升效率，内部结构优化。开店空间广阔，中期国内市场潜力约3000家，长期可持续。

盈利预测与估值

预测收入和利润稳健增长，PE估值为24-14倍。对标类似企业，估值偏低，维持买入建议。

风险提示

宏观经济失速、行业竞争加剧、食品安全和扩张不达预期可能影响业绩。

注：以上内容基于用户提供的报告摘要生成，仅作参考。