20220826-南华期货-国债期货周报_利率将重回震荡_10页_1mb

国债期货周报总结

核心内容

本报告由南华期货研究所高翔分析师发布，分析了2022年8月26日当周国债期货市场走势及未来策略建议。核心观点是：本周债市回调主要由宽信用预期升温引发，但该预期缺乏持续性，后续债市将重回震荡格局。报告指出，当前经济仍处于下行周期，货币宽松仍将持续，但利率点位已偏低，缺乏进一步下行空间。

主要观点

1. 利率将重回震荡

• 经济下行周期：当前经济仍处于下行周期，货币宽松政策将继续维持。
• 利率点位偏低：利率已处于低位，缺乏继续下行动力，短期将维持在2.6%-2.7%区间。
• 策略建议：
  • 配置盘：建议继续采用久期+票息策略，3-5年期品种更具优势。
  • 交易盘：以波段操作为主，可参与做平曲线策略。

2. 5年期LPR非对称降息

• 降息幅度：1年期LPR下调5BP，5年期LPR下调15BP。
• 目的与影响：
  • 5年期LPR下调旨在稳地产、稳预期，刺激居民购房需求。
  • 1年期LPR与MLF利率联动更紧密，而5年期LPR调整更为谨慎。
  • 降息后，国债期货出现回调，市场对宽信用预期升温反应明显。

3. 地产数据尚未出现明显好转

• 商品房成交面积：30城周度成交面积为268万平方米，同比-23.7%，虽较4-5月有所改善，但整体仍偏弱。
• 土地成交价格：百城土地成交价格周度同比-33%，处于极低水平。
• 居民购房意愿：受7月断贷风波影响，居民购房意愿受挫，LPR降息对需求的刺激作用尚待观察。

4. 资金面稍有收敛

• 央行操作：本周央行逆回购操作量为20亿，完全对冲，资金面整体仍保持充裕。
• 资金利率：DR001收为1.25%，DR007收为1.76%，较上周上行30BP。
• 跨月因素影响：资金面受跨月因素略有收敛，但央行出于稳定市场信心的考虑，不会迅速收紧流动性。

关键信息

本周市场表现

• 国债期货：
  • T2212收于101.37，周跌幅0.22%。
  • TF2212收于102.775，周跌幅0.24%。
  • TS2212收于101.1，周跌幅0.11%。
• 现券收益率：
  • 10Y国债收益率收于2.6575%，较上周上行4BP。
  • 二债活跃券220013收益率上行5BP至2.1025%。

做平曲线策略

• 利差变化：10Y-1Y利差收窄至86.8BP，曲线小幅走平。
• 策略逻辑：
  1. 资产荒后期，曲线扁平化趋势明显。
  2. 资金面季度充裕局面可能难以持续，若资金利率抬升，短端利率将更快上行。
  3. 当前曲线仍偏陡峭，均值回归将推动曲线走平。
• 推荐操作：建议继续在12合约上做平曲线策略，推荐T-2TS组合。

基差策略

• 当前状态：基差震荡上行，但整体缺乏持续上行逻辑。
• 操作建议：基差策略缺乏机会，做空基差空间有限，需承担借贷成本，性价比不高。

图表目录

• 图1.1：本周国债期货走势
• 图2.1：地产尚未出现起色
• 图2.2：LPR与MLF关系密切
• 图3.1：跨月资金利率小幅抬升
• 图4.1：基差保持窄幅波动
• 图4.2：国债长短利差走势
• 图4.3：跨品种价差走势

数据统计（表格1）

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