流动性估值跟踪：被忽视的利好，从信用债违约到理财收益率下行-20201117-浙商证券-42页_1mb

流动性估值跟踪总结

核心内容

本报告由浙商策略团队发布，分析了2020年11月17日的宏观流动性、A股市场资金面与情绪面、A股和全球估值情况，并探讨了信用债违约对权益市场的短期与中期影响。

主要观点

• 信用债违约：永煤债事件引发市场关注，但短期流动性风险传导概率小，中期来看，有序打破刚兑、理财收益率下行将推动居民资产入市，利好权益市场。
• 宏观流动性：上周央行通过逆回购净投放2300亿元，MLF未操作，市场利率短期上升，但长期维持下行趋势。
• A股市场：资金面和情绪面有所改善，成交量和换手率上升，两融余额增加，北上资金小幅净流入，中盘股、中PE股、低价股、亏损股表现较好。
• 全球估值：全球主要股指市盈率和市净率均处于历史高位，显示出较高的估值水平。

关键信息

宏观流动性

• 公开市场操作：上周货币总计净投放2300亿元，逆回购净投放2300亿元，MLF未操作。
• 货币市场利率：SHIBOR隔夜利率上升至2.52%，DR007和R007分别升至2.61%和3.36%。
• 信用债市场：信用债违约事件未显著影响流动性，但推动了理财收益率下行。
• 外汇市场：美元指数上升，人民币对美元升值，但相对美元基本维持不变。

A股市场资金面和情绪面

• 股票供给：IPO上市家数增加，定增家数减少，并购重组家数增加。
• 成交量与换手率：全A日均成交量和成交额上升，换手率上升。
• 两融余额：两融余额继续上升至1.55万亿。
• 北上资金：上周北上资金净流入92.1亿元。
• 产业资本：产业资本净增持，股票回购家数减少。
• 杠杆资金：杠杆资金继续增加，融资买入额占成交额比重上升。
• 股票质押：股票质押市值占总市值比例上升，但整体规模下降。

A股市场估值

• 主要指数市盈率：上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指市盈率分别为11.63、14.86、29.04、15.28、31.52、35.96、63.63。
• 主要指数市净率：上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指市净率分别为1.23、1.59、2.08、1.46、3.37、4.38、7.46。
• PB-ROE分析：银行、建筑装饰、房地产、钢铁、建筑材料、农林牧渔、公用事业、非银金融、采掘、家用电器等行业的估值低于盈利能力。

全球市场估值

• 主要股指市盈率：道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克指数等均处于历史高位。
• 主要股指市净率：全球市场市净率普遍较高，显示出较高的估值水平。

结构清晰总结

宏观流动性

• 公开市场操作：
  • 上周货币总计净投放2300亿元。
  • 逆回购净投放2300亿元，MLF未操作。
• 货币市场利率：
  • SHIBOR隔夜利率升至2.52%。
  • DR007和R007分别升至2.61%和3.36%。
• 信用债市场：
  • 信用债违约未显著影响流动性。
  • 理财收益率下行，推动居民资产入市。
• 外汇市场：
  • 美元指数上升，人民币对美元升值。
  • 人民币相对美元基本维持不变。

A股市场资金面和情绪面

• 股票供给：
  • IPO上市家数增加，定增家数减少，并购重组家数增加。
• 成交量与换手率：
  • 全A日均成交量和成交额上升。
  • 换手率上升。
• 两融余额：
  • 两融余额继续上升至1.55万亿。
• 北上资金：
  • 上周净流入92.1亿元。
• 产业资本：
  • 产业资本净增持，股票回购家数减少。
• 杠杆资金：
  • 杠杆资金继续增加，融资买入额占成交额比重上升。
• 股票质押：
  • 股票质押市值占总市值比例上升。

A股市场估值

• 主要指数市盈率：
  • 上证50、沪深300、中证500等指数市盈率处于历史高位。
• 主要指数市净率：
  • 上证50、沪深300、中证500等指数市净率处于历史高位。
• PB-ROE分析：
  • 银行、建筑装饰、房地产等行业的估值低于盈利能力。

全球市场估值

• 主要股指市盈率：
  • 道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克指数等均处于历史高位。
• 主要股指市净率：
  • 全球市场市净率普遍较高，显示出较高的估值水平。

风险提示

• 流动性可能出现较大波动。
• 历史估值不具备参考意义。