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行业研究总结：食品饮料行业周报 (20221121-20221127)

核心内容

本周的食品饮料行业周报围绕“疫后复苏”主线展开，重点分析了疫情对行业经营的影响、产能扩张、销售渠道重塑以及成本压力缓解等方面。报告指出，随着疫情逐步缓解，部分企业已进入复苏阶段，尤其以冷鲜品类为主的门店业务表现更为突出。同时，各企业通过产能释放和成本控制，有望提升盈利弹性。

主要观点

1. 疫情对经营节奏的影响

• 门店业务：冷鲜品类门店业务恢复较快，消费者对预制菜的接受度提升，有助于疫后需求的巩固。
• 供应链企业：受疫情影响相对滞后，如佳禾食品在Q3收入环比下降，但10月仍处于恢复中，预计12月将出现明显影响。
• B端与C端：味知香、巴比食品等公司指出，B端业务受疫情限制，C端恢复更稳定，尤其是刚需主食类业务。

2. 产能扩张与经营策略调整

• 味知香：2022年产量超负荷，2023年新增产能2.5万吨，将用于拓展C端业务，推动业绩增长。
• 甘源食品：河南安阳工厂于二季度投产，但产能利用率较低，固定成本分摊较高，未来有望通过产能释放实现降本增效。
• 巴比食品：开店节奏符合预期，下半年加速扩张，团餐业务表现良好，为公司提供增长契机。

3. 销售渠道结构重塑与消费者教育

• 线下渠道：呈现去中心化和多元化趋势，如味知香布局街边店，巴比食品拓展团餐渠道。
• 线上与线下：良品铺子社区店表现稳健，计划2022年新增600家门店，2023年增至900家。
• 预制菜教育：疫情期间消费者对预制菜的接受度提升，有助于未来需求的持续增长。

4. 成本压力缓解与盈利弹性释放

• 原材料价格：味知香的牛肉成本在11月有所下降，佳禾食品、甘源食品的油脂价格下降有助于改善毛利率。
• 成本控制：巴比食品通过锁价方式稳定猪肉供应价格，降低成本波动风险。
• 成本下行：展望2023年，食品上游原材料价格下行将为盈利带来弹性。

关键信息

投资建议

• 白酒板块：
  • 高端白酒：需求确定性强，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖。
  • 地产酒：受益于本地消费升级，推荐洋河股份，关注古井贡酒。
  • 次高端白酒：需关注旺季表现，推荐山西汾酒，建议关注舍得酒业。
• 大众品板块：
  • 餐饮供应链：推荐安井食品、绝味食品、立高食品。
  • 需求稳定、估值合理：推荐伊利股份、洽洽食品。

风险分析

• 宏观经济下行：可能影响消费能力和行业整体表现。
• 原材料成本波动：对成本端形成压力。
• 食品安全问题：可能影响公司品牌形象和经营表现。
• 竞争加剧：行业竞争可能影响市场份额和盈利能力。

重点公司盈利预测与估值

行业与沪深300对比

• 截至2022年11月24日，食品饮料板块PE（TTM，剔除负值）为30倍，较年初下降约31.2%。
• 中信白酒指数PE（TTM，剔除负值）为29倍，较年初下降约36.4%。
• 中信饮料指数PE（TTM，剔除负值）为26倍，较年初下降约20.0%。
• 中信食品指数PE（TTM，剔除负值）为35倍，较年初下降约19.5%。

重点数据跟踪

• 白酒价格：
  • 飞天茅台散装批价为2660元，环比下降5元。
  • 飞天茅台整箱批价为2950元，环比下降40元。
  • 八代五粮液批价为955元，环比持平。
  • 高度国窖1573批价为900元，环比持平。
• 原材料价格：
  • 生猪平均价为24.99元/千克，同比上涨41.83%。
  • 猪肉平均价为34.44元/千克，同比上涨35.59%。
  • 白条鸡平均批发价为19.03元/公斤，同比上涨13.54%。
  • 白鲢鱼平均批发价为9.57元/公斤，同比下降19.31%。
  • 大豆现货平均价为5477元/吨，同比上涨1.12%。
  • 玉米平均价为3.04元/公斤，同比上涨17.37%。
  • 豆粕平均价为5.58元/公斤，同比上涨60.81%。
  • 生鲜乳平均价为4.13元/公斤，同比下降4.20%。

公告与报告

• 酒鬼酒：管理层增持股份，金额643.08万元。
• 立高食品：股东减持股份，减持22.59万股。
• 贵州茅台：2022年1月1日至11月21日实现营业收入894.08亿元。
• 重点报告：11月15日发布的《次高端升级扩容，徽酒品牌砥砺前行——徽酒市场研究报告》建议关注徽酒行业。

风险提示

• 宏观经济下行：影响消费能力和行业整体表现。
• 原材料成本波动：对成本端形成压力。
• 食品安全问题：可能影响公司品牌形象和经营表现。
• 竞争加剧：行业竞争可能影响市场份额和盈利能力。

评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料或存在重大不确定性事件。

基准指数说明

• A股主板：沪深300指数。
• 中小盘：中小板指。
• 创业板：创业板指。
• 新三板：新三板指数。
• 港股：恒生指数。

分析师信息

• 叶倩瑜：分析师，执业证书编号S0930517100003，联系方式021-52523657，邮箱yeqianyu@ebscn.com。
• 陈彦彤：分析师，执业证书编号S0930518070002，联系方式021-52523689，邮箱chenyt@ebscn.com。
• 杨哲：分析师，执业证书编号S0930522080001，联系方式021-52523795，邮箱yangz@ebscn.com。
• 李嘉祺：联系人，邮箱lijq@ebscn.com。
• 董博文：联系人，邮箱dongbowen@ebscn.com。
• 汪航宇：联系人，邮箱wanghangyu@ebscn.com。

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