20230518-西南证券-火电行业专题报告_煤价低位运行_火电行情正当时_22页_2mb

火电行情分析总结

投资机会

• 当前煤价低位运行，火电盈利修复，行情处于高弹性阶段。
• 历史周期表明，火电运营商指数在多轮行情中表现优于大盘，2021-2023年期间逆市上涨显著。

煤炭现状

• 高进口量：2022年煤炭进口依赖度高，印尼、俄罗斯等为主要来源，2023Q1进口同比大增。
• 高产量：2022年原煤产量45亿吨，同比增长9%。
• 低需求：电力消费在煤炭需求中占比55%，2023年库存压力大，水电替代影响火电需求。

煤价走势

• 2023Q1进口煤量显著增加，国内煤价有所回落，2023年煤价中枢预计下行压力较大。
• 电价传导机制优化，辅助服务政策有望加速推进，支持火电企业盈利修复。

盈利修复

• 重点火电企业扭亏为盈，2023Q1盈利企业占比达77%，扭亏幅度同比提升。
• 单季度毛利率显著改善，浙能电力、申能股份等度电利润大幅提升。

政策与趋势展望

• 碳达峰、碳中和政策下，火电在保供稳价中担起托底作用。
• “双碳”背景下，火电向清洁高效转型，装机结构多元化。
• 火电行业仍具备整合与新核准项目投资机会。

风险提示

• 煤价上涨超预期。
• 火电企业盈利修复不及预期。
• 电力需求波动。