20241028-浙商证券-仙琚制药-002332.SZ-2024Q3业绩点评_利润再加速_看好经营势能向上_4页_463kb

仙琚制药2024Q3业绩点评总结

核心摘要：该报告指出公司经营持续改善，制剂业务从仿制药向高难仿、创新药方向逐步转型，甾体激素原料药中长期发展空间较大。2024前三季度利润增长显著，高基数效应下Q3单季扣非净利润同比增速仍逐季提升。重点分析制剂和原料药销售收入、产品结构及毛利率变化，同时评估控股子公司Newchem短期承压，但长期增长动力有望在法规支持和新产能释放中体现。

一、财务表现亮点

• 前三个季度公司营业收入同比持平，归母净利润同比增长1242%，扣非净利润增长1282%。
• 复合增长率高：Q3归母净利润19亿元，同比增长1217%，环比增长99%。
• 毛利率和净利率大幅提升：毛利率同比上升3.38个百分点；销售净利率同比上升2.19个百分点。

二、业务分析要点

1. 制剂业务：
   • 总体同比增长8%，细分业务中呼吸类产品增长32%，皮肤科增长20%。
   • 麻醉类与妇科类产品逐步恢复；新品如罗库溴铵注射液、舒更葡糖钠注射液等放量。
   • 地屈孕酮片等新产品或将于2025年上半年获批，贡献新增长。
2. 原料药及中间体业务：
   • 前三个季度收入同比下降约10%，主要受库存和部分市场调整影响。
   • 非集采高毛利率产品搭贡献增长，法规市场拓展和研报支持新业务复苏。

三、盈利能力与营运效率

• 24前三季度，毛利率提升至54.6%，销售净利率和归属净利润表现强劲。
• 销售费用率同比下降，研发费用率增加体现创新战略持续投入。
• 经营现金流短期承压，但应收账款周转率提升，未来有望改善。

四、估值与投资建议

• 浙商证券维持“买入”评级，预计2024-2026年EPS分别为0.69元、0.85元、1.04元，对应2024年PE约20倍。
• 预计未来增长动能来自新管线的兑现与原料药合规产能扩展。

五、风险提示

• 产品销售不及预期、集采持续影响、原材料成本波动、政策变化等风险需关注。

该报告认为仙琚制药经营持续向好，受益于产品结构优化、新药研发推进及原料药布局恢复，长期成长格局清晰。