20150503-中投证券-策略月报_监管趋势酝酿市场调整_15页_1mb

市场分析总结

核心内容概述

2015年4月，A股市场呈现普涨格局，主要受政策支持和流动性宽松的影响。与此同时，海外市场多数股指上涨，显示全球市场整体向好。然而，随着监管政策的加强，市场上涨速度有所放缓，特别是权重指数涨幅偏小，而创业板等结构性板块表现突出。

主要观点

1. 市场表现

• 4月A股总市值约为61.2万亿元，非金融板块PE（TTM）为46.7X，中小板为64.6X，创业板为104.4X，显示市场估值处于较高水平。
• 上证综指上涨693.76点，涨幅18.51%；沪深300上涨698.69点，涨幅17.25%；中小板指上涨771.32点，涨幅9.63%；创业板指上涨522.72点，涨幅22.38%。
• 4月A股成交金额达到29.9177万亿元，月换手率58.2%，单日平均成交金额1.4246万亿元，处于历史高位。

2. 监管趋势

• 管理层在4月中旬加强了对市场的监管，包括规范两融、发展融券、提速新股发行、打击违法行为等，显示出控制涨速的意图。
• 新股发行明显提速，导致市场资金持续抽离，市场估值顶或将在年内出现。
• 资金面正反馈仍在延续，市场实际拐点与新增账户数、新增资金及货币政策密切相关，需持续跟踪。

3. 经济与盈利状况

• 中采PMI为50.1，与上月持平，但生产指数和中型、小型企业指数有所回升。
• 全部上市公司一季度净利润增速为2.39%，非金融板块净利润增速为-14.39%，显示经济和盈利仍处于弱态。
• 政治局会议强调加大定向调控力度，以偏暖的宏观政策应对经济下行压力，下半年经济趋向弱稳。

4. 流动性状况

• 降准后流动性总体宽裕，4月末短期回购利率大幅下行，7天和14天回购加权利率分别降至2.42%和3.08%。
• 中长期国债利率继续回落，人民币升值预期回升，有利于缓解热钱流出压力，同时美元高位震荡略落，对大宗商品和股市有利。

关键信息

市场配置建议

1. 新政治周期驱动的战略性机会：包括深化开放（“一带一路”、自贸区）、军工、高铁、基础设施建设、港口、国企改革。
2. 后工业化新增长点：互联网、工业4.0（智能化）、软件服务、环保。
3. 个性化消费：医疗（医疗服务、医疗器械、智慧医疗）、休闲服务（互联网化）、消费品（互联网化、智能化）。
4. 高股息回报、低估值蓝筹：具有稳定收益和较低估值的蓝筹股值得关注。
5. 通缩预期下行后的通胀机会：随着通缩预期缓解，可适当考虑中期做多通胀。

风险提示

1. 行情的三条生命线被破坏，可能导致市场转向急跌或宽幅震荡。
2. 美联储加息周期可能超预期推进，影响市场走势。
3. 新股发行和注册制加速可能带来估值冲击。

4月及本周提示

1. 解禁股情况

• 4月有多只股票面临解禁，包括恒天天鹅、西部证券、山东矿机等，部分解禁比例较高，需关注其对市场的影响。

2. 新股发行与上市

• 下周有多只新股发行，包括莱克电气、广信股份、中光防雷等，需关注其申购和中签情况。

投资评级定义

公司评级

• 强烈推荐：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数涨幅20%以上
• 推荐：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间
• 中性：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数变动介于+10%之间
• 回避：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数跌幅10%以上

行业评级

• 看好：预期未来6-12个月内，行业指数表现优于沪深300指数5%以上
• 中性：预期未来6-12个月内，行业指数表现与沪深300指数持平
• 看淡：预期未来6-12个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上

研究团队简介

• 黄君杰：中国中投证券策略分析师，北京大学光华管理学院经济学硕士，拥有8年证券从业经验，具备证券投资咨询资格及期货从业资格，专注于市场流动性、估值及策略研究。

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