20201020-天风证券-保险行业点评_9月负债端整体承压_开门红高增长的预期有望逐步兑现_保险股4季度迎来估值切换和估值修复行情_2页_287kb

保险行业总结

核心内容

2020年9月，保险行业整体承压，但开门红高增长预期逐步兑现，保险股在第四季度迎来估值切换和修复行情。报告基于5家上市寿险公司和3家上市财险公司9月及1-9月的保费数据，分析行业趋势与投资机会。

主要观点

1. 寿险业务表现

• 整体表现：5家上市寿险公司9月单月保费同比微降0.4%，但1-9月累计同比上涨4.6%。
• 各家表现：
  • 平安：9月个人业务新单保费同比-10.9%，1-9月累计同比-14.2%。预计业务增长承压与代理人脱落、增员放缓有关。
  • 国寿：9月个险新单保费同比约-25%，增速大幅放缓。主要原因是开门红产品“鑫耀东方”提前上市，部分分公司开始预收。
  • 太保：9月个险新单保费同比约-20%，公司已进入开门红准备阶段，依靠长期医疗险蓄客，但件均保费较低，对增长贡献有限。
  • 新华：9月个险新单保费同比约-30%，业务重心仍在2020年业绩达成，7、8月进行了产品运作冲刺，导致9月增速放缓。但预计3季度NBV仍能实现两位数增长。
  • 太平：9月保费同比+4.3%，1-9月累计同比+2.2%。

2. 财险业务表现

• 整体表现：平安、人保、太保9月单月保费同比分别+12.2%、+2.6%、+22.2%，1-9月累计同比分别+11.5%、+3.7%、+14.9%。
• 趋势分析：财险业务相对稳定，增长动力较强，尤其是太保表现突出。

3. 开门红预期

• 2020年保险行业受疫情影响，增长乏力，因此部分公司提前将业务重心转向2021年开门红。
• 开门红策略：太保和平安尤为积极，预收时间提前1-2个月，理财险吸引力提升，市场环境有利于储蓄险销售。
• 预期增长：在超低基数背景下，太保和平安预计在2021年第一季度实现NBV增长超15%。

关键信息

• 投资建议：在资产端，长端利率企稳回升，长期投资收益率预期提升，有利于保险股估值修复；负债端开门红高增长预期逐步兑现，预计太保、平安NBV增长较快。因此，重点推荐中国太保、中国平安。
• PEV估值：
  • 2020年PEV：中国人寿1.31倍，中国平安1.11倍，中国太保0.72倍，新华保险0.90倍。
  • 2021年PEV：中国人寿1.17倍，中国平安0.97倍，中国太保0.64倍，新华保险0.79倍。
• 风险提示：
  • 代理人规模增长低于预期；
  • 开门红销售低于预期；
  • 保障型产品销售低于预期。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票投资评级：
  • 买入：预期股价相对收益20%以上；
  • 增持：预期股价相对收益10%-20%；
  • 持有：预期股价相对收益-10%-10%；
  • 卖出：预期股价相对收益-10%以下。
• 重点推荐：中国太保、中国平安。

相关报告

1. 《保险-行业点评：开门红高增长有望逐步兑现，长期投资收益率预期提升，保险股4季度迎来估值切换和估值修复行情》（2020-10-18）
2. 《保险-行业点评：长期医疗险（费率可调）或成医疗险新趋势，头部险企纷纷发力，保费贡献可期》（2020-09-02）
3. 《保险-行业专题研究：行业处于新旧动能切换的关键时期，上市公司核心指标表现分化，期待后续寿险转型的曙光》（2020-09-01）

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