20201018-天风证券-保险行业点评_开门红高增长有望逐步兑现_长期投资收益率预期提升_保险股4季度迎来估值切换和估值修复行情_2页_281kb

保险行业分析总结

核心内容

本报告主要分析2021年保险行业的发展趋势，重点探讨资产端与负债端的改善预期，以及市场风格切换对保险股的利好影响。报告认为，保险行业在2021年将迎来估值切换和修复行情，尤其推荐中国太保与中国平安。

主要观点

资产端改善

• 长期投资收益率提升：10年期国债收益率已提升至3.2%以上，较4月末上升68bps。后续“紧货币、宽信用”政策组合将继续发力，推动利率进一步上行。
• 配置窗口期良好：开门红时期新增保费及到期再投资资金为一年中的配置高点，当前市场环境为保险公司配置利率债提供了良好机会。
• GDR转换机制利好：太保GDR于10月20日（伦敦时间）开始可以与A股跨境相互转换，由于GDR中长线资金占比高，A股融券余额小、两地价差小，预计转回套利行为较少。

负债端回暖

• 开门红预期兑现：2020年疫情冲击导致保险业务增长乏力，部分公司提前将业务重心转移到2021年开门红。太保和平安在开门红策略上较为积极，预收时间提前1-2个月，理财险吸引力提升。
• 市场环境利好储蓄险销售：由于资管产品（如信托、银行理财）收益率和安全性下降，保险公司的储蓄险产品更具吸引力。
• NBV增长预期显著：在超低基数背景下，太保和平安预计1季度NBV增长将超过15%。
• 行业拐点判断：疫情好转、线下活动恢复、监管趋严、新重疾定义推出等因素，推动2021年NBV增长迎来改善拐点。

市场风格切换利好

• 低估值标的受益：保险公司配置的股票多为低估值标的，市场风格切换可能带来保险股的业绩与估值双升。
• 估值修复与切换：随着资产端收益率提升和负债端增长预期兑现，保险股在第四季度有望迎来估值修复与切换行情。

关键信息

推荐标的

• 重点推荐：中国太保、中国平安
• 其他公司：中国人寿（2020PEV 1.30倍）、新华保险（2020PEV 0.90倍）

投资建议

• 估值修复预期：保险股在第四季度将迎来估值切换和修复行情。
• NBV增长预期：太保和平安1季度NBV增长有望超过15%，全年NBV增长或将迎来拐点。

风险提示

• 代理人规模增长低于预期
• 开门红销售低于预期
• 保障型产品销售低于预期

未来展望

• 长期趋势：差异化服务将成为保险公司应对渠道竞争的重要策略。太保、平安正积极布局“产品+服务”模式，提供健康管理、就医绿通、养老社区等增值服务。
• 行业转型：保险行业处于新旧动能切换的关键时期，头部公司有望在转型中率先受益。

附录

• 相关报告：

  1. 《保险-行业点评：长期医疗险（费率可调）或成医疗险新趋势，头部险企纷纷发力，保费贡献可期》（2020-09-02）
  2. 《保险-行业专题研究：行业处于新旧动能切换的关键时期，上市公司核心指标表现分化，期待后续寿险转型的曙光》（2020-09-01）
  3. 《保险-行业深度研究：为何看好友邦中国？一定量测算未来中国区业务空间》（2020-08-31）

• 投资评级：强于大市（维持评级）

作者信息

• 分析师：夏昌盛
  SAC执业证书编号：S1110518110003
  邮箱：xiachangsheng@tfzq.com

• 联系人：舒思勤
  邮箱：shusiqin@tfzq.com