20210307-招商期货-_镍盘_重生——高冰镍革命_11页_1mb

“镍盘”重生——高冰镍革命总结

一、核心内容

本报告分析了高冰镍（镍巯）在镍产业链中的作用及其对市场供需格局的影响。高冰镍作为镍资源加工的重要中间产品，可进一步用于生产电镍和硫酸镍，成为连接矿端与下游应用的关键环节。报告指出，高冰镍的生产与应用正在推动镍行业从传统模式向更高效、更灵活的方向转型，同时面临国内外资源供应紧张、成本控制、市场需求变化等多重挑战。

二、高冰镍的特性与用途

1. 高冰镍的定义与成分

• 含镍量：65%-78%（海关标准），一般为70%-75%
• 含硫量：20%-21%
• 含铜量：硫化镍矿中较高，红土镍矿中较低
• 含钴量：红土镍矿中较高，硫化镍矿中较低

2. 应用领域

• 可用于生产电镍和硫酸镍
• 是新能源电池材料（如NCM811）的重要前驱体

三、生产工艺与成本分析

1. 传统RKEF工艺改造

• 传统RKEF工艺：脱硫，回转窑—矿热炉
• 高冰镍生产：加硫，回转窑—矿热炉—转炉，再通过加压酸浸得到硫酸镍

2. 成本结构

• 现金成本：8000-9000美元/吨（火法-高冰镍）
• 完全成本：4000-5000美元/吨（高冰镍）
• 硫酸镍价格：36000元/实物吨
• 镍铁价格：1200元/镍吨（国内）
• 价差：5710元/镍吨（不含税，6.5元/美元）

3. 投产激励价格

四、供需与价格矛盾分析

1. 镍供需平衡（单位：万镍吨）

2. 主要矛盾转移

• 镍铁-硫酸镍：价差随高冰镍产能扩大趋于收敛，但短期因新能源与不锈钢景气度差异大，难以实现
• 镍铁-镍板：镍铁贴水止跌，因不锈钢-镍板价差与镍铁-镍价差叠加
• 镍豆-硫酸镍：7000元/吨价差下溶解有利润，未来高冰镍将参与短期调控

五、资源与产能变化

1. 国内镍矿供应

• 进口情况（单位：万吨）：

  年份	印尼	菲律宾	其它
  2019年	2461.76	3165.26	241.91
  2020年	295.81	3197.32	386.24
  2021年	-120	+200	+100

• 2021年预计：多进口1.8万镍吨，少生产镍铁6万镍吨，多生产1万镍吨精炼镍

• 港口库存：年初为10.6万镍吨，目前为7.2万镍吨，库存持续下降

2. 印尼镍铁项目

3. 不锈钢产能增长

• 2021年中国不锈钢粗钢投产计划（单位：万吨/年）：

  • 江苏德龙：135（置换）
  • 宝钢德盛：100（置换）
  • 内蒙古上泰：30（置换）
  • 江苏众拓：41（置换）
  • 河北毕氏：139（置换）
  • 待投年产能合计：1395（2021年预计投产）
  • 2021年投产-400系：100
  • 2021年投产-300系：206

• 印尼不锈钢粗钢投产计划（单位：万吨/年）：

  • 印尼德龙：150
  • 待投年产能合计：150
  • 2021年预计投产：50

六、市场趋势与需求展望

1. 镍需求变化

• 燃油汽车：目前每台消费0 kg镍，2030年仍为0 kg
• 新能源汽车：目前每台消费310 kg镍，2030年将增至410 kg
• 新能源车增量：2030年消费增量达123.3万镍吨

2. 镍的长期预期

• 供给：需关注原生镍投产、废镍供应
• 需求：可能受到磷酸铁锂等材料替代的影响
• 短期：硫酸镍市场紧张，溢价严重；镍豆升水高涨
• 中期：高冰镍产能扩大配合湿法工艺投放，有望缓解供需矛盾
• 长期：仍存在不确定性，需持续关注产业链变化

七、关键结论

• 高冰镍是连接矿端与下游的重要中间产品，有助于优化镍资源利用效率。
• 国内镍矿资源不足且成本高，倒逼镍铁厂减产，推动高冰镍等新工艺发展。
• 不锈钢与新能源汽车需求增长将对镍市场形成长期支撑。
• 短期硫酸镍市场紧张，但中期高冰镍产能释放有望缓解供需矛盾。
• 镍的供需格局将随着生产工艺和市场需求变化而持续调整。

八、研究员简介

• 赵嘉瑜：招商期货研究所有色金属研究员，具有期货从业资格，擅长宏观与微观结合分析。
• 刘光智：有色研究主管，拥有投资咨询资格，熟悉有色金属产业链。

九、免责声明

本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考，不构成投资建议。报告内容基于公开信息，招商期货不对其准确性或完整性负责，也不承担因使用本报告而产生的任何直接或间接损失责任。