20211203-国盛证券-盛屯矿业-600711.SH-再扩4万吨高冰镍项目_镍资源控制能力_一体化能力进一步增强_3页_832kb

盛屯矿业（600711.SH）总结

核心内容

盛屯矿业是一家专注于新能源上游镍、钴、铜、锌等金属资源开发及冶炼加工的公司，近年来积极拓展海外资源布局，尤其是在印尼纬达贝工业园（IWIP）建设高冰镍项目，以增强其在新能源材料领域的资源控制能力和一体化竞争力。

项目进展与产能规划

• 友山高冰镍项目：2019年8月公司穿透持股35.75%，与华友、青山合资建设首个3.4万吨高冰镍项目，总投资4.07亿美元，于2020年9月顺利投产。
• 盛迈镍业项目：2021年12月公司全资子公司宏盛国际与Extension合资设立盛迈镍业，建设年产4万吨镍金属量火法高冰镍项目，总投资3.5亿美元，公司持股70%。项目预计建设期为18个月。
• 总产能目标：公司镍资源规划总产能达7.4万吨，权益产能为4.02万吨，项目投产后将进一步提升资源控制和保障能力。

一体化布局与市场优势

• 资源与加工一体化：公司聚焦镍、钴、铜、锌等金属资源，积极向下游锂电原材料延伸，形成刚果金铜钴业务、印尼镍业务及国内金属冶炼加工业务的协同发展。
• 抢占市场先发优势：公司多个高冰镍项目陆续投产，包括友山项目、盛迈项目，以及华友、格林美的后续项目，有助于公司抢占新能源电池材料市场。
• 成本与收益预测：高冰镍单吨成本约1万美金，在1.6万美元镍价假设下，4.02万吨权益量有望贡献2.4亿美金收益，约合人民币15.8亿元。

投资建议与财务预测

• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司新能源上游资源布局及一体化优势显著，盈利能力有望持续增长。
• 财务预测：
  • 2021-2023年归母净利润：预计分别为15.94亿元、20.14亿元、23.49亿元。
  • PE与PB估值：对应PE分别为19.5倍、15.4倍、13.2倍；PB分别为2.6倍、2.2倍、1.9倍。
• 盈利增长：公司2021年归母净利润同比增长2597.5%，预计未来三年仍保持增长趋势。

财务表现与指标

• 营业收入：2019年为359.03亿元，2020年为392.36亿元，2021年预计为464.46亿元，未来三年预计稳步增长。
• 净利润：2019年为31亿元，2020年为21.4亿元，2021年预计为181.1亿元，2022年为228.9亿元，2023年为267亿元。
• 毛利率与净利率：2021年毛利率预计为6.9%，净利率为3.4%，盈利能力逐步提升。
• ROE：2021年ROE为13.9%，2022年及2023年预计分别为15.1%和15.1%，显示公司资本回报率持续改善。
• 资产负债率：2021年为54.8%，预计2022年和2023年分别为48%和49.8%，财务风险逐步降低。
• 现金流量：2021年经营活动现金流预计为33.56亿元，2022年为22.92亿元，2023年为42.62亿元，显示公司现金流状况良好。

风险提示

• 镍价格波动风险：镍价的不确定性可能影响公司盈利能力。
• 合资项目进展风险：项目推进过程中可能面临管理、技术或政策等不确定性。

股票信息

• 行业：稀有金属
• 12月2日收盘价：11.31元
• 总市值：310.6986亿元
• 总股本：2747.11百万股
• 自由流通股占比：94.86%
• 30日日均成交量：118.10百万股

总结

盛屯矿业通过多个高冰镍项目和一体化布局，增强了其在新能源材料领域的资源控制能力与市场竞争力。公司未来三年业绩增长预期明确，盈利能力有望持续提升，投资建议为“买入”。尽管存在镍价波动和合资项目进展的不确定性，但其财务表现和估值指标均显示公司具备良好的增长潜力和投资价值。