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PPI-CPI通胀剪刀差加速收敛 ——2022年7月物价数据点评

核心内容

2022年7月，中国CPI同比增长2.7%，较前值上行0.2个百分点；核心CPI同比增长0.8%，较前值下行0.2个百分点。PPI同比增长4.2%，较前值大幅回落1.9个百分点，PPI-CPI剪刀差加速收敛。

主要观点

CPI：温和上行，猪价带动食品项显著上涨

• 整体CPI：7月CPI同比增速上行0.2个百分点至2.7%，其中新涨价因素贡献1.8个百分点，翘尾因素贡献0.9个百分点。
• 食品项CPI：受猪肉和鲜菜价格上涨影响，食品项CPI同比上涨6.3%，环比上涨3.0%，拉动CPI通胀1.1个百分点。猪肉价格连续第四个月正增长，环比涨幅达25.6%，是食品项CPI上涨的主要动力。
• 非食品项CPI：受国际油价回落影响，非食品项CPI同比增速下降0.6个百分点至1.9%，环比下降0.5个百分点至-0.1%。旅游CPI环比上涨3.5%，但显著低于季节性水平，显示内需疲弱。

PPI：大宗商品价格普跌，通胀全面回落

• 整体PPI：7月PPI同比增速回落1.9个百分点至4.2%，环比增速下降1.3个百分点至-1.3%。
• 生产资料PPI：受大宗商品价格下跌影响，生产资料PPI同比增速回落2.5个百分点至5.0%，环比跌幅扩大1.6个百分点至-1.7%。
• 生活资料PPI：同比增速维持在1.7%，环比小幅回落0.1个百分点至0.2%，显示内需疲弱对生活资料价格影响有限。

关键信息

CPI通胀因素

• 新涨价因素：猪肉价格显著上涨，成为CPI上行的主要推手。
• 翘尾因素：去年同期基数较低，对CPI形成支撑。
• 非食品项：油价回落和旅游需求疲软抑制非食品项CPI上涨。

PPI通胀因素

• 大宗商品价格下跌：主要金属类大宗商品价格已下跌充分，能源价格受供需缺口限制下行空间有限。
• 产业链变化：上游、中游、下游PPI均转负，剪刀差进一步收敛。
• 行业表现：原油类价格跌幅最大，其次是煤炭、有色和黑色系，显示行业分化明显。

前瞻展望

• CPI趋势：未来几个月CPI通胀仍可能上升，但幅度相对有限。猪价上涨空间受限，鲜菜价格受极端天气影响，不具备持续性。
• PPI趋势：预计下半年PPI通胀主要受基数效应影响，9月将降至年内低点约0.8%。

数据亮点

• 猪肉价格：连续第四个月正增长，环比涨幅达25.6%，是食品项CPI上涨的主因。
• 鲜菜价格：环比大增10.3%，成为仅次于猪肉的食品通胀贡献项。
• 油价回落：国际油价见顶回落，带动国内燃料价格下行，对非食品项CPI形成压制。
• PPI跌幅扩大：生产资料PPI环比跌幅扩大至-1.7%，显示通胀压力持续缓解。

结论

7月CPI温和上行，主要由食品项价格上涨带动，尤其是猪肉和鲜菜。PPI则受大宗商品价格下跌影响，同比和环比均显著回落，PPI-CPI剪刀差加速收敛。未来CPI通胀或因猪价和鲜菜价格波动而保持温和，PPI则有望在基数效应下进一步下行。