20220826-安信证券-安徽建工-600502.SH-2022H1基建业务营收增速亮眼_地方基建龙头新签订单高增_6页_388kb

安徽建工2022年半年度报告总结

核心内容概览

安徽建工（600502.SH）发布2022年半年度报告，显示公司在2022年上半年实现营业收入336.89亿元，同比增长6.43%；归属于上市公司股东的净利润为6.20亿元，同比增长7.65%。尽管整体营收增速较为温和，但高毛利的基建业务营收增速显著，成为业绩增长的主要驱动力。

主要观点与关键信息

营收与利润表现

• 营业收入：2022H1实现336.89亿元，同比增长6.43%。
• 归母净利润：6.20亿元，同比增长7.65%。
• 季度增长：2022Q1营收同比增长2.96%，Q2营收同比增长9.22%；归母净利润Q1同比增长7.24%，Q2同比增长8.07%，增速逐季提升。
• 业务板块：
  • 工程施工业务：营收同比增长19.47%，其中基建工程营收同比增长32.39%，占工程板块营收比重达61.47%（同比+6.00个pct）。
  • 房建工程业务：营收同比增长3.38%，占比降至38.53%。
  • 地产业务：营收同比下滑42.54%，受疫情影响，销售与施工交付节奏放缓。

盈利能力分析

• 毛利率：10.43%，同比提升0.39个pct。
• 房建业务毛利率：6.54%，同比提升2.58个pct。
• 基建业务毛利率：9.26%，同比小幅下降0.16个pct。
• 地产业务毛利率：11.27%，同比大幅下滑4.68个pct。
• 期间费用率：7.31%，同比提升1.09个pct，主要由于管理费用率（2.64%）和研发费用率（1.73%）上升。
• 净利率：2.46%，整体维持同比持平。
• ROE（加权）：5.32%，同比小幅下滑0.18个pct。

经营性现金流

• 经营性现金流净流出：32.86亿元，较2021H1净流出收窄13.14亿元。
• 经营性现金流入：同比增长22.43%，有效缓解现金流压力。

新签订单情况

• 上半年新签订单：676.49亿元，同比增长82.84%，为历史同期最高。
• 分季度增长：Q1和Q2单季度新签订单增速均在80%以上，其中基建业务新签订单占比达62.95%，同比提升2.14个pct。
• 子板块增长：公路桥梁和市政工程子板块新签订单同比分别增长163.15%和72.93%，订单充裕保障业绩释放。

投资建议

• 投资评级：维持“买入-A”。
• 目标价：6个月目标价为6.88元。
• 未来业绩预测：
  • 营业收入：预计2022-2024年分别为856.08亿元、984.49亿元和1102.63亿元，年增长率分别为20.00%、15.00%和12.00%。
  • 归母净利润：预计2022-2024年分别为14.72亿元、18.34亿元和21.87亿元，年增长率分别为34.35%、4.60%和19.24%。
  • 每股收益（EPS）：预计分别为0.86元、1.07元和1.27元。
  • 动态PE：预计分别为6.6倍、5.3倍和4.5倍。
  • 动态PB：预计分别为1.1倍、1.0倍和0.9倍。

新业务布局与战略方向

• 水电运营：公司深耕水电投资运营20年，控股运营7座水电站，总装机容量24.61万KW，年设计发电量约10亿KWH。
• 抽水蓄能布局：随着国家政策支持，公司有望布局抽水蓄能建设运营，加码绿色能源。
• 装配式建筑：自2014年起建设装配式建筑生产基地，截至2022H1已建成并投产6个基地，在建1个，产能持续提升。

风险提示

• 疫情控制不及预期：可能影响地产项目销售与施工交付。
• 政策推进不及预期：可能影响基建业务发展。
• 宏观经济波动：可能对整体经营产生影响。
• 行业竞争加剧：可能压缩利润空间。
• 工程进度不及预期：可能影响收入确认。
• 项目回款风险：可能影响现金流和利润。

财务指标预测

投资价值分析

• 估值指标：
  • 市盈率（PE）：预计2022-2024年分别为6.6倍、5.3倍、4.5倍。
  • 市净率（PB）：预计分别为1.1倍、1.0倍、0.9倍。
  • PEG：预计分别为0.4、0.3、0.2、0.2、0.1，显示估值合理。
• 盈利预期：公司盈利能力和新业务布局有望提升估值水平，长期成长性值得期待。

总结

安徽建工在2022年上半年表现出较强的盈利能力，尤其是在基建业务方面，营收和毛利率均实现显著增长。尽管地产业务受疫情影响较大，但公司整体经营韧性较强，订单充足，预计未来三年营业收入和净利润将持续增长。公司未来有望在绿色能源和装配式建筑领域进一步拓展，提升主业成长性。当前投资评级为“买入-A”，未来6-12个月目标价为6.88元，投资者可关注其在基建和新能源领域的布局及业绩释放潜力。