20201203-浙商证券-轻工制造2021年度策略_聚焦景气_格局双优化_新型烟草蓄势待发_67页_10mb

轻工制造2021年度策略总结

核心内容

本年度策略聚焦于景气修复与格局优化，同时强调新型烟草产业的发展潜力。整体来看，轻工制造板块在2020年表现出色，涨幅高于市场平均水平，行业估值处于历史低位，具备较大增长空间。重点推荐的领域包括家居、造纸、新型烟草以及高成长、低估值的优质个股。

主要观点

1. 家居行业

• 竣工景气周期叠加消费强势回补，2021年家居景气温和上升。
• 疫情期间，细分龙头通过补贴等方式夯实品牌与渠道建设，疫后竞争格局优化的软体家居及整装破局的定制家居将更具优势。
• 零售家居需求强劲，龙头份额加速集中，推荐欧派家居、索菲亚、顾家家居、志邦家居、尚品宅配、喜临门等公司。
• 融合大店和渠道下沉策略有助于提升客单值和坪效，关注中高端市场拓展及高性价比产品布局。

2. 造纸行业

• 全球货币政策刺激疫后需求复苏，叠加人民币升值周期，利好2021年造纸资产配置。
• 文化纸和白卡纸竞争格局进一步优化，龙头企业市场份额集中。
• 箱板纸因外废进口清零，原料壁垒加速小企业出清，推荐太阳纸业、博汇纸业，关注玖龙纸业、晨鸣纸业、山鹰纸业。

3. 新型烟草产业

• 美国雾化烟赛道PMTA政策即将执行，产业市场份额加速集中，加热不燃烧IQOS产品MRTP过审，行业进入新阶段。
• 中国雾化烟市场蓬勃发展，品牌方如悦刻加速扩张，中烟系加热不燃烧产品储备成熟，政策存在向上预期。
• 推荐关注思摩尔国际（陶瓷核心技术）、华宝国际（薄片滤嘴资质）、劲嘉股份（布局领先）等企业。

4. 高成长、低估值优质个股

• 优选具备成长潜力和估值优势的个股，如裕同科技（中高端纸包龙头）、梦百合（记忆棉床垫龙头）、晨光文具（传统业务积累渠道优势）、公牛集团（民用电工龙头）。

关键信息

催化剂

• 家居行业龙头集中度提升超预期
• 加热不燃烧政策存在向上预期
• 纸价提升超预期
• 跨境电商出口超预期

风险提示

• 疫情影响持续时间超出预期或冬季反复
• 贸易摩擦导致制造企业订单受影响
• 原材料价格或汇率剧烈波动

行业展望

景气与格局双优化

• 家居行业：竣工景气料贯穿2021全年，业绩与估值有望上行。
• 造纸行业：全球需求复苏与人民币升值共同利好，龙头价值重估可期。

电子烟产业大势

• 全球与国内新型烟草产业链机遇明显，政策与市场双重驱动，推荐相关企业。

长期核心资产

• 布局核心资产，推荐晨光文具、公牛集团等，其传统业务和渠道优势显著。

数据支持

• 轻工制造板块2020年涨幅22.75%，处于行业中上游水平，估值约27.31X，处于历史低位。
• 基金增配可选消费板块，公牛集团、裕同科技、顾家家居等个股获得显著加仓。
• 零售家居龙头如欧派家居、索菲亚、顾家家居等在疫情期间积极帮扶经销商，门店数量逆势增长，渠道市场加速集中。
• 软体家居内销占比持续提升，成为主要成长动力，毛利率表现良好。

结构化推荐

配置思路一：景气、格局双优化

• 家居：关注欧派家居、敏华控股、顾家家居等细分龙头。
• 造纸：推荐太阳纸业、博汇纸业，关注玖龙纸业、晨鸣纸业、山鹰纸业。

配置思路二：电子烟产业链机遇

• 推荐思摩尔国际、华宝国际、劲嘉股份等具备核心竞争力的企业。

配置思路三：高成长、低估值个股

• 推荐裕同科技、梦百合、晨光文具、公牛集团等。

配置思路四：长期核心资产

• 推荐晨光文具、公牛集团等具备稳定增长和强大渠道优势的企业。

附录：数据与图表说明

• 图：轻工板块核心公司逻辑梳理：展示各公司核心增长逻辑。
• 图：轻工板块市盈率：显示轻工制造行业市盈率处于历史低位。
• 图：轻工板块重点公司历史收入、利润表现：反映各公司业绩增长趋势。
• 图：家具单季度收入增速VS销售面积增速：显示家具行业与地产新开工面积的关联性。
• 图：零售家居龙头门店数量与坪效变化：展示龙头在疫情期间门店扩张及坪效提升情况。

总结

2021年轻工制造行业面临景气修复与格局优化的双重机遇，特别是家居、造纸和新型烟草领域表现突出。策略建议重点关注具备核心竞争力和增长潜力的龙头企业，同时留意政策催化与市场变化带来的投资机会。