策略专题：2025服务消费展望-20201203-东吴证券-20页_992kb

2025服务消费展望总结

核心内容

2025年服务消费将成为“十四五”规划的重点领域，其发展将推动我国经济向高质量发展转型。服务消费占总消费比例预计将持续提升，2025年将达到48%，远高于2019年的42%。服务消费总规模预计从13万亿元增长至22万亿元，5年复合增速约10.9%。在这一过程中，医疗服务和文化旅游行业将成为重点推荐领域。

主要观点

1. 双循环是十四五规划主线

• 内循环是我国未来发展的必经之路，尤其在中美关系紧张、逆全球化趋势及新冠疫情背景下，国内消费市场的重要性凸显。
• 内循环具有广阔的市场空间，结合我国14亿人口和4亿中产阶级，为经济增长注入新动能。
• 内循环与外循环相互促进，通过巩固原有产业优势，提升新兴产业竞争力，为外循环奠定基础。

2. 服务消费领域将成为双循环重点

• 政策利好：十四五规划更重视消费，探索增加居民资产收益，放宽服务消费市场准入。
• 居民收入提升：预计2025年中产人数达5亿，可支配收入增长至13.3万亿元，服务消费空间广阔。
• 高净值人群退休：60、70后高净值人群退休后，将有更多时间进行服务消费，尤其在医疗、健康、旅游等领域。
• 服务消费占比提升：随着人均GDP增长至1.5万美元，服务消费占比将加速提升，参考美国经验，我国服务消费占比有望接近发达国家水平。

3. 消费内循环行业重点推荐

3.1 医疗服务行业

• 政策支持：政策鼓励社会办医、互联网医疗、分级诊疗等，推动医疗服务高质量发展。
• 市场规模增长：2019年医疗服务行业总规模5722亿元，预计2025年将达16001亿元，5年复合增速19%。
• 重点细分领域：医美、体检、眼科、齿科及互联网医疗等领域将有显著增长，预计2025年医美市场规模达4603亿元，体检达4773亿元，眼科达4033亿元，齿科达2592亿元。
• 推荐标的：爱美克、爱尔眼科、通策医疗，预计其业绩增速将高于行业平均水平。

3.2 文化旅游行业

• 政策利好：十四五规划推动文化和旅游融合发展，建设国家文化公园，发展红色旅游和乡村旅游。
• 市场规模增长：2020年文化旅游市场规模66045亿元，预计2025年将达143752亿元，5年复合增速16.8%。
• 疫情后转型：疫情使出境游受阻，但国内旅游需求仍在，预计未来1-2年出境游将转化为国内游，带动行业复苏。
• 推荐标的：中国中免、宋城演艺，有望受益于国内旅游消费增长。

关键信息

• 政策导向：十四五规划强调消费对经济发展的基础性作用，推动服务消费领域市场准入放宽，促进消费结构升级。
• 收入增长：城镇居民可支配收入预计在2025年达到8893美元，服务消费将随之增长。
• 人口结构变化：60、70后高净值人群退休，将显著提升服务消费需求，尤其在医疗健康领域。
• 行业增长逻辑：服务消费占比提升、居民收入增长、政策支持、人口老龄化及健康意识增强是推动服务消费增长的主要因素。
• 风险提示：政策落实不及预期可能影响行业发展。

数据与预测

政策背景

• 税费减免：包括增值税加计抵扣、小规模纳税人减半征收、企业所得税优惠等，降低企业负担，提升居民收入。
• 带量采购：国家持续推进药品和耗材集中采购，推动医疗行业价格下降，促进创新药和医疗器械发展。
• 新型城镇化：预计2025年城镇化率将显著提升，推动消费内循环发展。

行业发展趋势

• 医疗服务：将受益于居民收入提升和健康意识增强，医美、体检、眼科、齿科等细分领域增长显著。
• 文化旅游：疫情后需求转移，叠加政策支持，将推动行业快速发展，尤其在景区、旅游演艺、文化消费等领域。

总结

服务消费在“十四五”规划中被赋予重要地位，尤其是医疗服务和文化旅游行业。随着政策支持、居民收入增长、高净值人群退休及服务消费占比提升，行业将迎来发展机遇。建议重点关注医疗服务和文化旅游领域，关注龙头公司如爱美克、爱尔眼科、通策医疗、中国中免和宋城演艺。