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公用环保行业2021年度策略：内循环大背景下的四个方向

核心内容

公用环保行业在2020年Q1-Q3业绩持续修复，重回增长轨道，但板块整体市场表现仍跑输大盘，估值处于历史低位。报告从四个方面分析了2021年行业的发展方向，包括固废后补贴时代、新能源环卫装备、污水资源化以及尾气后处理。

主要观点与关键信息

方向一：固废后补贴时代

• 垃圾焚烧企业短期盈利能力承压，但中长期有望改善。
• 原因：
  1. 项目补贴资金确权后，存量补贴发放有望提速。
  2. 垃圾分类与技术进步将驱动企业盈利能力提升。
  3. 收费政策逐步完善，垃圾处理费有望提升。
• 建议关注：瀚蓝环境、伟明环保、光大环境、绿色动力。

方向二：新能源环卫装备

• 当前环卫装备领域新能源渗透率仅约3%，但政策力度加大和制造成本优化将推动市场放量。
• 市场空间：预计2025年需求量超5万辆，市场空间超300亿元。
• 推力：
  • “碳中和”目标推动新能源推广。
  • 2035年公共领域用车全面电动化。
• 建议关注：ST宏盛、盈峰环境、龙马环卫。

方向三：污水资源化

• 污水再生回用是解决水资源短缺的最佳方案，分为“老三段”工艺、生物处理技术及“膜处理”工艺，其中膜技术适用性较高。
• 市场空间：预计2021-2025年再生水利用设施建设-膜工艺总投资额为1055-2110亿元，膜材料销售及换膜市场约333亿元。
• 建议关注：碧水源、金科环境、三达膜。

方向四：尾气后处理

• 机动车尾气排放即将进入国六阶段，带来新的市场空间。
• 市场空间：国六标准执行后，载体和催化剂覆涂行业分别达到93亿和938亿，较原有市场增长240%和156%。
• 竞争优势：国产品牌具备质量和价格优势，在商用车领域竞争力强。
• 建议关注：艾可蓝、奥福环保。

业绩与市场表现

• 公用事业板块：年初至今跑输市场，市盈率18.7倍，处于历史低位。
• 子板块表现：
  • 电力：营收增速回暖，毛利率提升，归母净利同比增加21.3%。
  • 环保：营收增长2.6%，毛利率稳中有升，除部分子板块外，其余均实现正增长。
  • 水务：营收增速提升，但整体仍处于低估值。
  • 燃气：需求修复，毛利率稳定，但归母净利仍下滑7%。

风险提示

• 电力、燃气需求复苏不及预期。
• 补贴兑付进度大幅放缓。
• 环保政策落地不及预期。
• 相关假设不成立导致结论偏差。

投资建议

• 固废领域：关注瀚蓝环境、伟明环保、光大环境、绿色动力。
• 新能源环卫装备：关注ST宏盛、盈峰环境、龙马环卫。
• 污水资源化：关注碧水源、金科环境、三达膜。
• 尾气后处理：关注艾可蓝、奥福环保。

市场趋势与前景

• 新能源环卫车市场正处于导入期，渗透率低但集中度高，未来随着政策和成本优化，市场有望快速放量。
• 污水资源化市场潜力巨大，膜技术在高水质要求场景中更具优势。
• 尾气后处理市场因国六标准将显著扩大，国产品牌有望抢占市场份额。

总结

公用环保行业在2021年面临补贴退坡等短期挑战，但中长期看，随着政策完善、技术进步及成本优化，行业将逐步恢复增长。四个主要方向：固废后补贴时代、新能源环卫装备、污水资源化及尾气后处理，均具有较大的发展空间，建议重点关注相关企业。