20250430-天风证券-航宇科技-688239.SH-Q1收入有所波动；长期受益于民机产业发展_3页_727kb

航宇科技（688239）2025年第一季度业绩显著波动，主要受国内客户交付节奏调整及能源行业需求下滑影响，航空锻件收入同比降幅较大。但公司毛利率保持稳定，净利率同比大幅增长133个百分点至11%，利润率提升明显。费用方面，期间费用率同比增加285个百分点至132%，销售、管理、研发、财务费用率均有增长，但研发费用占比提升至38%，显示技术投入重视。财务健康度改善，应收账款及票据同比下降32%，经营性现金流由负转正，周转效率提升。

2024年公司境外收入达76亿元，同比增长251%，占总收入45.2%，创历史新高，主要受益于国际业务拓展及市场需求增长。国内收入下降340%，航空锻件收入减少91%，航天锻件收入下降171%，但燃气轮机锻件收入增长207%，毛利率提升显著。公司加速布局大飞机、海洋、核电等新兴领域，深度参与CJ1000/2000国产发动机配套研发，并承担C919发动机关键部件生产任务。海外市场方面，与GE、普惠等签订长协供货协议，燃气轮机锻件收入持续增长。

盈利预测显示，2025-2027年归母净利润调整为246/312/405亿元，对应PE估值2407/1893/1460倍，维持“买入”评级。公司聚焦“两机”主业，以技术创新驱动全球化战略，致力于成为高端制造系统解决方案供应商。风险提示包括军品业务波动、新产品研发不及预期及外部环境变化等。财务数据显示，公司资产负债率55.96%，流动比率及速动比率有所改善，估值指标呈现下降趋势，反映市场对长期增长的看好。