20160418-广发证券-建筑工程：营改增最全解析之12-6：建筑篇-净利润短期下降，现金流普遍改善构成实质利好_17页_1mb

建筑业营改增最全解析总结

核心内容

建筑业营改增是国家推进结构性改革的重要举措，旨在减轻企业税负，提升行业规范性与盈利能力。此次改革对建筑行业的影响分为定性分析和定量分析两个层面，同时结合案例分析与投资建议，为行业参与者提供全面的视角。

主要观点

1. 税负只减不增的定性要求

• 建筑业营改增的基本目标是确保企业税负只减不增。
• 营改增将倒逼企业提升管理水平，短期内可能面临税负增加的挑战，但这是企业规范税务管理所付出的成本。

2. 对净利润与现金流的定量影响

• 营改增后，建筑行业的净利润平均下降约5.3%，但长期来看，随着财务处理与业务承接的规范化，行业盈利能力有望逐步提升。
• 经营净现金流平均增加约11%，表明营改增确实有助于减税，对建筑企业，尤其是大型企业，构成实质利好。

3. 国企与民企影响差异

• 建筑国企受到的负面影响较小，主要因其处于传统路桥行业，成本加成率低，成本下降带来的变化有限。
• 民营企业则受到较大波动，可能与经营的不稳定性有关。

4. 行业不规范现象加重税负

• 建筑行业存在大量不规范操作（如转包、挂靠、非法分包等），这些行为在营改增后可能加重企业税负，需企业加强税务管理以避免损失。

关键信息

1. 营改增对利润的影响

• 建筑企业普遍采用成本加成法进行报价，因此营改增后，成本下降将导致收入和利润相应减少。
• 企业需在报价时重新调整成本加成率，以适应新的增值税政策。

2. 营改增对现金流的影响

• 增值税的进项抵扣机制改善了企业的现金流状况，特别是在工程成本中材料费用占比高的情况下。
• 现金流改善幅度较大，尤其在大型企业中更为显著。

3. 理论模型分析

• 假设1：建筑企业主要缴纳营业税，不考虑设计行业。
• 假设2：营业税与增值税的纳税时间与周期一致，影响现金流。
• 假设3：建筑业为微利行业，采用成本加成法报价，无超额利润。
• 假设4：成本结构与计税方式固定，不同成本项目有不同的税率与抵扣方式。
• 假设5：不考虑期间费用与所得税变化，仅分析收入与成本影响。

4. 成本结构与计税方式

• 材料费用占比60%，其中钢筋占60%，混凝土占30%，其他占10%。
• 增值税税率分别为17%（大型材料）、6%（现场自制材料）、3%（其他费用）。
• 人工费用一半可抵扣11%增值税，另一半按简易征收3%处理。

5. 实证分析结果

• 净利润下降：73家建筑上市公司中，平均下降5.3%。
• 经营净现金流上升：平均增加11%。
• 国企表现更稳健：净利润下降幅度较小，现金流改善较为稳定。
• 民企波动较大：净利润和现金流的变化幅度更大，与经营不稳定性相关。

案例分析：苏交科

• 苏交科作为业内最早营改增的公司之一，短期内盈利指标出现负向变化，但经营现金流大幅改善。
• 长期来看，现金流改善有助于提升公司的整体盈利水平。

投资建议

• 营改增后，行业整体净利润有所下降，但长期规范的竞争环境有望提升行业利润。
• 现金流改善构成实质利好，尤其是对大型建筑企业。
• 国企在此次营改增中受益更大，建议关注。
• 整体维持对建筑行业的“买入”评级。

风险提示

• 建筑行业涉及面广，税种与地域复杂，具体操作仍需观察。
• 实际实施中，发票管理、成本结构、新老项目衔接等因素可能影响最终效果。

表格索引（关键数据）

• 表1：建筑行业不规范现象加重税负
• 表2：A股建筑上市公司营业税及附加占比
• 表3：营业税对建筑企业现金流的影响
• 表4：成本结构假设
• 表5：不同成本项目的涉税处理
• 表6：两种征税方式的案例解释
• 表7：营改增对建筑企业利润与现金流的实证分析

图表索引（关键图表）

• 图1：营改增第一年公司毛利率下降，之后回升
• 图2：营改增第一年公司净利率下降，之后回升
• 图3：营改增对各项成长指标的负向影响
• 图4：营改增改善公司经营现金流

总结

建筑业营改增是一项重要的减税措施，短期可能导致企业税负增加，但长期有助于规范财务处理、提升管理水平，并改善现金流。尽管净利润短期内有所下降，但企业通过优化成本结构与加强税务管理，有望逐步提升盈利能力。国企在此次改革中表现更为稳健，而民企则面临更大的波动风险。整体来看，营改增对建筑行业构成实质利好，值得长期关注。