20170818-中债资信-建筑财务宝典系列三（进阶篇）_循序渐进_条分缕析_现金流_19页_1mb

建筑财务宝典系列三（进阶篇）总结

核心内容概述

建筑企业现金流分析在行业中具有特殊意义，因其收入与现金流存在错配，利润调节空间较大。本文从现金流量表、资产负债表及流动性视角，系统分析建筑企业现金流表现，揭示其资金循环特征及潜在风险。

主要观点与关键信息

一、建筑企业现金流特征

• 现金流分类：建筑企业现金流分为经营活动、投资活动和筹资活动三类，本文聚焦于经营活动现金流。
• 收入与现金流错配：由于垫资施工，建筑企业收入与现金流不完全匹配，收入质量存在差异。
• “不可能三角形”原理：建筑企业面临业务收入增长、盈利水平（毛利率）和回款情况（收现比）之间的相互制约。

二、收现比与付现比分析

• 理想收现比：在理想状态下，收现比应为111%（考虑增值税）。
• 实际收现比：多数建筑企业收现比低于理想水平，因结算与收入确认存在滞后。
• 收现比与付现比关系：收现比通常高于付现比，反映企业对上下游的信用政策。部分企业收现比低、付现比高，导致营运资金缺口较大。
• 典型企业表现：
  • 收现比高：中交投资（228.65%）、中泰桥梁（150.34%）等，受益于项目结算。
  • 收现比低：贵阳路桥（48.16%）、围海控股（58.21%）等，因垫资回款慢或项目规划时间长。

三、“收到/支付其他与经营活动有关的现金”分析

• 资金占用因素：包括质保金、往来款等，部分企业该科目规模远大于收入。
• 风险提示：如丰盛集团，该科目占经营活动现金流比例高达72.53%，存在资金管控风险。
• 典型企业：贵阳路桥、中水电十三局等企业因资金往来频繁，存在较大的资金回收风险。

四、经营活动现金流量净额分析

• 衡量指标：经营净现金/EBIT，反映企业自身经营滚动的持续性。
• 正负值分析：83.72%的样本企业该指标为正，表明经营现金流可覆盖EBIT；17%为负，表明需依赖外部融资。
• 典型企业：
  • 经营净现金/EBIT高：广州建筑（5.90倍），经营现金流充足。
  • 经营净现金/EBIT低：西安建工（-14.69倍），盈利弱，依赖债务融资。

五、资产负债表视角分析

• 特殊应收账款科目：“存货-工程施工（已完工未结算）”是潜在应收账款，影响资产质量和周转率。
• 资产结构：应收+存货+其他应收占总资产比重高，周转效率影响现金流。
• 典型企业表现：
  • 资产周转率低：赣四通建设（0.05次）、中交投资（0.07次）、贵阳路桥（0.07次）等，资产流动性差。
  • 资产周转率高：江苏建工（2.80次）、湖南建工（3.87次）等，资产使用效率高。

六、流动性指标分析

• 财务杠杆指标：
  • 资产负债率：房建企业较高（如重庆建工、浙建集团），装饰企业垫资杠杆最高。
  • 应收款项/所有者权益：反映垫资水平，部分企业指标远高于行业平均。
• 流动性衡量指标：经营现金流入/流动负债，反映企业偿债能力。
• 典型企业表现：
  • 流动性强：江苏建工（7.46倍）、中建四局（6.60倍）等。
  • 流动性弱：赣四通建设（0.37倍）、中泰桥梁（0.5倍）等，需关注偿债风险。

关键数据汇总

风险提示企业

• 收现比低：贵阳路桥（48.16%）、围海控股（58.21%）、铁汉生态（62.84%）等。
• 付现比高：中水电十三局（159.73%）、贵阳路桥（220.66%）等。
• 流动性弱：赣四通建设（0.37倍）、中泰桥梁（0.5倍）、围海股份（0.5倍）等。
• 资产周转率低：赣四通建设（0.05次）、中交投资（0.07次）、贵阳路桥（0.07次）等。

结论

建筑企业现金流分析需结合多个维度，包括收现比、付现比、经营活动现金流、资产负债率、应收款项/所有者权益及经营现金流入/流动负债等指标。企业需关注其资金循环能力、资产质量及流动性风险，以确保财务稳健和可持续发展。