20210627-华创证券-完美世界-002624.SZ-跟踪分析报告_细微之处皆是用心_简析_梦幻新诛仙_上线三日表现_13页_2mb

完美世界（002624）跟踪分析报告总结

核心内容概览

本报告对完美世界旗下游戏《梦幻新诛仙》（简称《梦诛》）上线三日的表现进行了详细分析，从IP效应、明星代言、渠道策略、运营节奏到技术实力与研发管线变化，全面探讨了其成功因素及对公司的长远影响。同时，报告也对公司的财务状况、盈利预测和潜在风险进行了评估。

主要观点

1. 渠道与用户导入策略

• IP与明星代言：公司邀请李沁与张哲瀚作为代言人，李沁通过还原《诛仙》原作精髓吸引原有粉丝，张哲瀚则以自身影响力吸引新用户。两者结合，形成差异化宣传策略。
• 三端互通模式：游戏采用安卓、iOS与无分成的PC官服三端模式，有利于扩大用户基数，且通过预下载策略引导核心用户进入官服。
• 渠道成本控制：由于官服用户占比预计超过70%，且未采用“一波流”买量策略，公司渠道成本可能低于总流水的24%，有助于提升净利率。

2. 运营节奏与付费设计

• 渐进式付费策略：游戏在开服前两日仅开放月卡、成长基金、非必须宝石与神兽等付费点，避免用户流失，保持游戏体验完整性。
• 付费点逐步开放：每日礼包与法宝系统在第三日才上线，进一步延缓氪金节奏，维持用户留存与活跃度。
• 长线运营思维：通过控制付费节奏，公司旨在建立稳定的长线用户基础，而非依赖短期收益。

3. 技术实力与研发管线

• 引擎优化与画面表现：完美世界对U3D引擎进行深度改写，突破性能限制，实现全3D建模、真实光影、飞剑粒子特效等高水准画面表现。
• 技术中台赋能：公司已构建完善的技术中台体系，为项目组提供支持，推动产品开发效率与质量提升。
• 研发成果显现：经过多年的研发投入，公司新团队逐步进入产品兑现期，《梦幻新诛仙》与《幻塔》作为首批优质产品，后续《一拳超人》、《CODE NAME：X》等项目亦有潜力。

关键信息

产品表现

• 上线三日数据：《梦诛》上线三日已站稳七麦免费榜第一、畅销榜第五，预计单日流水过2000万。
• 付费节奏：付费功能在游戏1~2小时后开启，初期氪金点较为克制，有利于用户留存。

财务预测

盈利能力

• 净利率提升：公司预计2021年净利率将达21.8%，较2020年的14.7%有明显提升。
• ROE与ROIC：2021年预计ROE为17.9%，ROIC为36.9%，显示公司盈利能力与资本回报率良好。

财务结构

• 资产负债率：从2020年的27.9%逐步下降至2023年的23.8%，公司财务结构稳健。
• 流动比率与速动比率：分别从1.9上升至3.0，显示短期偿债能力增强。

风险提示

1. 游戏上线进度不及预期：可能影响市场表现。
2. 细分品类竞争格局恶化：对游戏市场有较大冲击。
3. 产品多元化不及预期：可能影响公司长期增长。
4. 游戏行业政策变化：可能对运营和盈利产生影响。

公司评级与投资建议

• 投资评级：推荐（维持）
• 目标价：33元
• 当前价：23.19元
• 预期表现：未来6个月内有望超越沪深300基准指数10%~20%。

总结

《梦幻新诛仙》上线三日表现优异，得益于精准的IP与明星代言策略、合理的付费节奏设计以及技术实力的支撑。公司通过三端互通模式引导用户集中于官服，有效控制渠道成本并提升净利率。同时，技术中台与研发管线的优化使公司具备更强的产品竞争力，未来有望持续释放增长动能。尽管面临市场竞争与政策变化等风险，但整体来看，公司正逐步进入新的产品周期与盈利阶段，具备长期投资价值。