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报告摘要

完美世界 (002624.SZ) 2022年Q1业绩总结

核心内容

完美世界于2022年4月26日发布了2021年及2022年第一季度财务报告，展示了公司在游戏和影视业务方面的表现，以及未来的发展战略和投资建议。

主要观点

2021年业绩回顾：
- 全年营业收入为85.18亿元，同比下降16.69%。
- 归母净利润为3.69亿元，同比下降76.16%。
- 游戏业务收入74.2亿元，同比下降19.77%，归母净利润7.2亿元，同比下降68.48%。
- 影视业务收入9.5亿元，同比增长1.84%，但归母净亏损2.0亿元，亏损额较上年收窄58.83%。
- 研发费用同比增长39.13%，销售费用同比增长8.46%。
2022年Q1业绩亮点：
- 归母净利润8.40亿元，同比增长80.99%。
- 扣非归母净利润4.14亿元，同比增长30.15%。
- 非经常性损益4.26亿元，主要来自海外子公司股权处置收益和政府补助。
- 《幻塔》和《梦幻新诛仙》作为主要增量产品，首月流水均达到5亿元，标志着公司在MMORPG赛道实现IP价值与产品口碑的双突破。
出海战略重整：
- 公司未来将围绕“国内产品出海+海外本地化”双维度发力。
- 《梦幻新诛仙》已于2022年3月上线海外市场，《幻塔》在海外多地开展测试，预计2022年内上线。
- 现有储备产品更适合海外市场，未来将逐步由授权第三方向自主发行过渡。
产品储备与版号申请：
- 公司储备产品丰富，版号申请正常推进中。
- 《黑猫奇闻社》《天龙八部2》《朝与夜之国》处于调优阶段，《一拳超人：世界》《百万亚瑟王》需进口游戏版号，预计进度稍慢。
- 《诛仙2》《完美新世界》《神魔大陆2》等手游、《诛仙世界》端游正在积极推进。
投资建议：
- 维持“增持-A”评级。
- 预计公司2022-2024年营业收入分别为102.2/120.6/132.7亿元，归母净利润分别为18.5/20.5/23.8亿元，对应EPS为0.95/1.06/1.23元。
- 考虑公司A股游戏龙头的估值溢价，给予2022年20XPE估值，对应6个月目标价19.0元。

关键信息

股价表现：
- 6个月目标价：19.0元。
- 当前股价（2022-04-22）：13.14元。
- 12个月价格区间：11.39/24.98元。
财务数据：
- 2022年预计主营收入10,221.6亿元，净利润1,846.2亿元，每股收益0.95元。
- 2022年预计市盈率12.6倍，市净率1.9倍，净利润率18.1%。
- 2022年预计ROE为15.0%，ROIC为112.5%。
风险提示：
- 新游上线不及预期。
- 出海业务不及预期。
- 影视业务不及预期。

财务指标概览

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	27.2%	-16.7%	20.0%	18.0%	10.0%
净利润增长率	3.0%	-76.2%	400.1%	11.0%	16.4%
ROE	14.3%	3.6%	15.0%	14.5%	14.6%
ROIC	39.9%	8.3%	112.5%	26.9%	80.2%
股息收益率	1.3%	0.0%	1.1%	1.0%	0.8%

交易数据

指标	数据
总市值（百万元）	25,491.18
流通市值（百万元）	24,009.89
总股本（百万股）	1,939.97
流通股本（百万股）	1,827.24

公司评级体系

收益评级：
- 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%。
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%。
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%。
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。
风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动。
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动。