20210625-新时代证券-完美世界-002624.SZ-完美世界点评_梦幻新诛仙_上线开启今年重点产品线序幕_4页_729kb

《梦幻新诛仙》上线总结

核心内容

《梦幻新诛仙》作为完美世界2021年重点产品之一，于6月25日正式上线，全网预约人数超过1200万。该游戏基于萧鼎的原作小说改编，采用虚幻4引擎制作，画质与玩法较上一代《诛仙》手游有显著提升。公司预计该游戏将为三季度营收带来重要增量。

主要观点

• 产品线升级：公司产品线整体呈现精品化趋势，重点产品均采用虚幻4引擎打造，品质与市场表现值得期待。
• IP布局广泛：公司未来产品线涵盖多款日漫IP，包括《一拳超人》《女神异闻录》《百万亚瑟王》等，同时与心动公司合作推进《火炬之光》项目。
• 《幻塔》表现亮眼：另一款重点产品《幻塔》已进行两轮测试，TapTap预约人数超87万，关注人数超89万，评分达7.9分，具备成为2021年爆款的潜力。
• 估值处于低位：公司当前股价对应2021-2023年PE分别为18/15/13倍，估值被压制，但因重点产品上线而迎来催化剂，维持“强烈推荐”评级。

关键信息

产品与市场表现

• 《梦幻新诛仙》：6月25日上线，全网预约人数超1200万，预计对三季度营收有显著贡献。
• 《幻塔》：品类为开放世界与ARPG，已打磨多年，去年小规模测试预约量超400万，激活码被高价炒作，具备爆款潜力。

IP与合作

• 未来三年产品线包括近三十款新游，涉及多个成熟日漫IP。
• 与心动公司合作的《火炬之光》已结束首轮篝火测试。

估值与财务预测

• 2021-2023年盈利预测：
  • 归母净利润分别为22.82亿元、27.00亿元、32.27亿元，同比增长47.4%、18.3%、19.9%。
  • 当前PE分别为18/15/13倍，估值处于低位。
• 财务指标：
  • 营业收入预计从2021年的120.41亿元增长至2023年的160.79亿元。
  • 毛利率由54.9%逐步提升至57.5%。
  • 净利率由19.0%提升至20.1%。
  • ROE由17.1%提升至17.4%。

现金流与资产负债

• 现金流量：2021年预计经营活动现金流为1489百万元，投资活动现金流为-668百万元，筹资活动现金流为-461百万元。
• 资产负债情况：2021年资产负债率降至25.4%，流动比率和速动比率均有所提升，显示公司偿债能力增强。

风险提示

• 新游上线进度及质量可能不及预期。
• 政策风险对行业可能产生影响。

投资评级

• 公司评级：维持“强烈推荐”，预计股价相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 行业评级：推荐，预计行业指数表现强于市场基准。

总结

《梦幻新诛仙》的上线标志着完美世界2021年重点产品线的开启，其市场表现和品质提升为公司带来新的增长点。同时，《幻塔》作为另一款重点产品，具备较高的市场期待。公司整体产品线精品化程度提升，未来IP布局广泛，估值处于低位，投资价值凸显。尽管存在新游上线及政策风险，但公司财务状况稳健，盈利预期良好，维持“强烈推荐”评级。