20210315-华创证券-完美世界-002624.SZ-跟踪分析报告_游戏测试报告之梦幻新诛仙_全新研发管线初现锋芒_11页_1mb

完美世界（002624）《梦幻新诛仙》跟踪分析报告总结

核心内容概述

完美世界旗下回合制手游《梦幻新诛仙》近期开启测试，作为公司重点产品，其依托于诛仙小说IP，结合成熟的回合制玩法设计与一流的美术技术支持，展现出强大的市场竞争力。游戏由天智游工作室开发，核心团队来自顶级回合制MMO《神武》。当前游戏官网预约人数已突破590万，显示出较高的市场关注度与用户期待。

主要观点

• 产品定位与玩法

  • 《梦幻新诛仙》是一款轻度动画画风、MMO回合制游戏，融合PVP、PVE、沉浸剧情与诛仙IP。
  • 游戏在保留原IP核心世界观（如张小凡、碧瑶、青云门等）的基础上进行了创新性重编，加入原创剧情线，增强玩家代入感。
  • 战斗系统采用经典组队回合制，结合年轻化画风与深度定制引擎，提升画面表现力与沉浸体验。
  • 商业化系统围绕养成展开，包括仙友抽卡、灵兽洗髓、武器养成等，延续经典回合制MMO的成熟设计逻辑。

• 市场地位与竞争分析

  • 回合制手游市场规模庞大，2020年收入占比约11%，年流水或达200亿元。
  • 当前市场由《梦幻西游》《大话西游》《问道手游》《神武》等头部产品主导，形成寡头格局。
  • 《梦幻新诛仙》凭借成熟设计团队、完美世界顶级美术与技术支持、诛仙IP号召力，成为近两年最具竞争力的回合制产品之一。

• 研发管线与公司战略

  • 公司正在推进研发管线提质扩产，已推出《梦幻新诛仙》与《幻塔》作为首批优质产品。
  • 未来有望推出《一拳超人》《二次元ARPG》等有看点产品，进一步拓展产品边界。
  • 完美世界是行业内少有的拥有UE4与U3D双引擎技术储备的公司，研发实力雄厚，未来产品表现值得期待。

• 财务预测与估值

  • 2020-2022年EPS预计分别为0.81元、1.47元、1.79元，归母净利润预计分别为15.64亿元、28.47亿元、34.64亿元，分别同比增长4%、82.1%、21.7%。
  • 当前股价对应2020-2022年PE分别为27、15、12倍，公司自2017年以来PE(TTM)中位数为28X。
  • 结合行业估值与公司行业地位，给予公司PE24X~28X，对应目标价35元~41元，维持“推荐”评级。

关键信息

• 预约人数：590万+
• 游戏类型：MMO回合制，轻度动画画风
• IP背景：基于诛仙小说，融合年轻化美术与深度定制引擎
• 商业化设计：仙友抽卡、灵兽养成、武器系统等
• 研发团队：天智游（前神武团队）、逍遥工作室、梦间集工作室等
• 目标价区间：35元~41元
• 当前股价：22.15元
• PE预测：2020年27倍，2021年15倍，2022年12倍
• 评级：推荐（维持）

风险提示

• 游戏上线进度不及预期
• 细分品类竞争格局恶化
• 产品多元化不及预期
• 游戏行业政策变化

研发管线与产品布局

财务指标概览

投资评级说明

• 公司评级：推荐（预期未来6个月内超越沪深300基准指数10%~20%）
• 行业评级：推荐（预期未来3~6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上）

总结

《梦幻新诛仙》作为完美世界重点回合制手游，凭借成熟的玩法设计、顶级的美术技术与IP加持，有望在回合制市场中突围。公司整体研发管线正在提质扩产，未来产品布局丰富，具备长期增长潜力。尽管面临市场集中度高与政策风险等挑战，但凭借技术实力与产品储备，公司有望持续提升市场地位与盈利能力。