20210410-中泰证券-信捷电气-603416.SH-业绩符合预期_PLC及伺服份额显著提升_11页_1mb

信捷电气（603416）投资分析总结

核心内容

信捷电气在2020年实现了显著的营收和业绩增长，全年营收达到11.34亿元，同比增长74.62%，归母净利润达3.32亿元，同比增长102.92%。公司核心产品PLC、伺服、HMI等业务表现亮眼，其中伺服业务同比增长超过118%，成为增长的主要驱动力。公司小型PLC市场份额提升至8%，巩固了其在内资市场的领先地位。

主要观点

• 业绩表现强劲：2020年公司营收和净利润均实现高速增长，尤其在第四季度，营收和净利润增速依然保持高位。
• 核心产品份额提升：PLC、伺服、HMI等核心业务增长迅速，市场份额显著提升，尤其是小型PLC和伺服业务。
• 盈利能力增强：公司毛利率和净利率同比提升，显示盈利能力增强，其中PLC业务毛利率增长明显。
• 研发投入持续：2020年研发投入达到0.77亿元，同比增长40.41%，体现了公司对技术的重视和持续创新。
• 现金流改善：2020年经营活动产生的现金流量净额增长62.75%，显示公司经营效率和现金流管理能力提升。
• 投资建议：分析师维持“增持”评级，预计公司未来三年归母净利润将持续增长，EPS逐步提升，对应PE逐步下降，具有较好的投资价值。

关键信息

财务指标（单位：亿元）

业务增长情况

• PLC业务：2020年营收4.90亿元，同比增长65.57%；预计市场份额提升至4%。
• 伺服业务：2020年营收4.26亿元，同比增长118.43%；预计市场份额提升至3%。
• HMI业务：2020年营收1.90亿元，同比增长48.9%。
• 智能装备业务：2020年营收0.24亿元，同比下降14.59%。

财务健康状况

• 资产负债率：2020年末为31.78%，资产规模稳健扩张。
• 经营现金流：2020年经营活动产生的现金流量净额为2.07亿元，同比增长62.75%。
• 费用率：期间费用率同比下降4.16pct，费用管控良好。

风险提示

• 宏观经济不及预期：如果经济增速放缓，可能影响工控产品需求。
• 市场竞争加剧：在中型PLC和伺服领域，竞争可能加剧，影响市场份额。
• 原材料价格波动：疫情可能影响原材料供应和价格。
• 测算局限性：市场空间、份额和业务增速等数据基于假设，可能存在误差。

投资建议

分析师维持“增持”评级，预计2020-2022年公司归母净利润将分别达4.214/5.40/6.86亿元，EPS分别为3.00/3.84/4.88元，对应2021年4月9日收盘价PE分别为24.7/19.3/15.2，显示公司估值逐步下降，投资价值提升。

结论

信捷电气在2020年表现出色，核心产品份额显著提升，盈利能力和现金流管理良好。公司未来有望受益于工控需求的增长，特别是小型PLC和伺服业务。尽管存在一定的市场风险，但整体表现积极，值得增持。