20200908-浙商证券-医药行业2020年中报总结之创新药品产业链篇_本土力量逐步彰显硬实力_制药升级进入兑现期_9页_1mb

医药生物行业2020年中报总结

核心内容

本报告分析了2020年上半年医药生物行业的表现，重点关注创新药、医药服务（CXO）和生物药三大板块。报告指出，尽管受到疫情影响，行业整体仍表现出较强的韧性和增长潜力，特别是本土创新力量的崛起为相关企业带来了显著的成长机会。

主要观点

• 创新药板块：产品兑现节奏加快，医保政策对创新药的推动作用逐渐显现。部分重点企业如恒瑞医药、复星医药、贝达药业等在Q2表现强劲，收入和利润恢复明显，预计下半年将有更多创新药产品获批上市，带来业绩弹性。
• 医药服务（CXO）行业：作为最可能超预期的景气领域之一，CXO企业在新生态、新市场、新技术平台的推动下，业绩表现亮眼。药明康德、泰格医药、康龙化成等企业2020H1营收和净利润均实现快速增长，其中投资收益成为主要增长点。
• 生物药板块：国产疫苗逐步进入兑现期，新冠疫苗研发本土力量表现突出。长春高新、智飞生物、康泰生物等企业Q2收入恢复显著，预计Q3-Q4将重回快速增长。建议关注具备技术平台优势、产能扩张能力及良好定价能力的疫苗企业。

关键信息

创新药

• 业绩表现：2020H1整体收入和利润受疫情影响，但部分产品表现强劲，如埃克替尼（YOY 21%）、信迪利单抗（YOY 177%）、替雷利珠单抗（不到4个月销售额约3.5亿）等。
• 预期增长：Q3-Q4创新药企业有望恢复增长，贝达药业和复星医药的创新增量产品预计将在下半年带来显著业绩贡献。
• 风险提示：医保谈判价格风险、竞争加剧、研发失败等。

医药服务（CXO）

• 行业景气度：2020H1典型医药外包企业平均营收同比增速达38%，净利润增速达111%，显示行业高景气度。
• 投资收益：药明康德、泰格医药和康龙化成等企业的净利润增长主要得益于投资收益的增加。
• CDMO增长：博腾股份和凯莱英等企业收入和净利润均实现大幅增长，受益于产业转移和中国市场红利。
• 风险提示：新药研发失败、投融资不确定性、管理挑战等。

生物药

• 收入与利润：2020H1生物药板块收入和归母净利润分别增长5%和13%，Q2恢复明显。
• 疫苗进展：国产疫苗企业如智飞生物、康泰生物、沃森生物等在Q2收入大幅增长，新冠疫苗研发取得进展。
• 筛选建议：建议关注复星医药、康泰生物、康希诺、沃森生物和智飞生物等企业，其在成本、产能和盈利能力方面具备优势。
• 风险提示：新产品研发进度、审批不确定性、价格波动、安全性及临床失败等。

投资建议

• 重点推荐：药明康德、泰格医药、复星医药、康弘药业、恒瑞医药、贝达药业、智飞生物、康泰生物等企业。
• 评级体系：以沪深300指数为基准，分为买入、增持、中性、减持四个等级，分别对应不同的相对涨幅预期。

风险提示

1. 政策不确定风险：国内医药产业处于过渡期，政策变动可能影响企业成长性。
2. 产能与新品拓展风险：医药制造和研发企业存在产能利用率提升及新品研发不顺利的风险。
3. 市场与研发风险：新药研发失败、投融资不确定性、管理挑战等。

行业评级

• 医药生物行业：看好，预计行业指数将跑赢沪深300指数。

表格概览

• 表1：盈利预测与财务指标，涵盖重点公司EPS和PE数据。
• 表2：研发创新型药企估值比较，展示EPS、PE、ROE、PB等关键指标。
• 表3：研发创新型药企2020H1财务数据比较，包括毛利率、期间费用率、净利率等。
• 表4：医药服务板块（CXO）估值比较，展示各公司财务指标。
• 表5：医药服务板块（CXO）2020H1财务数据比较，包含毛利率、费用率、净利率等。
• 表6：生物药板块估值比较，涵盖EPS、PE、ROE、PB等。
• 表7：生物药重点公司2020H1财务数据比较，包括毛利率、费用率、净利率等。

总结

2020年上半年，医药生物行业在疫情冲击下仍展现出较强韧性，创新药、CXO和生物药板块均出现不同程度的恢复和增长。本土创新力量的崛起为行业带来了新的发展机遇，建议关注具备技术优势、产能扩张潜力及良好盈利能力的企业，同时需警惕政策变动、研发失败及市场不确定性等风险。